24H1 归母净利润同比-95.70%，维持增持评级

    　　北方稀土发布半年报，2024 年H1 实现营收129.90 亿元（yoy-21.19%），归母净利4539.62 万元（yoy-95.70%）。其中Q2 实现营收72.28 亿元（yoy-0.33%，qoq+25.45%），归母净利-665.58 万元（yoy-104.96%，qoq-112.79%）。由于上半年稀土价格波动较大，我们下修公司单吨盈利，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.38、0.87、1.23 元（前值2024-2026年0.53、1.19、1.52 元）。由于公司24 年利润受稀土价格影响波动较大，选择可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值20.39 倍，给予公司25 年20.39倍PE，目标价17.74 元（前值19.37 元），维持“增持”评级。

    　　稀土价格企稳，24Q2 公司综合毛利率环比略有改善据中报披露，公司24H1 综合毛利率、净利率分别为7.96%/1.77%，yoy-4.84pct/-5.68pct，其中24Q2 公司毛利率/净利率分别为8.20%/1.47%，qoq+0.54pct/-0.67pct。二季度毛利率回升主要为稀土价格企稳后单吨盈利好转。费用方面，公司24H1 合计期间费用率为5.02%（yoy+0.58pct），其中24Q2 合计期间费用率为4.21%，qoq-1.81pct,主要为公司管理、研发费用下降所致。此外公司二季度公允价值变动/资产减值/信用减值合计对净利影响超过-1.5 亿元，是造成公司净利率环比下降主要原因。

    　　公司二季度各产品销量实现高速增长，Q3 价格企稳后有望迎来盈利释放24Q2 公司稀土原材料业务产销量根据配额实现高速稳定增长，稀土氧化物/ 稀土盐类/ 稀土金属产量分别为2901.61/35112.11/11112.75 吨，yoy-46.21%/+14.10%/+62.44%，销量分别为10725.03/23576.69/9194.33吨，yoy+121.61%/+20.25%/+32.97%。成本方面公司二季度披露的精矿成本价为1.68 万元/吨，环比下降18.8%，最新三季度精矿采购价为1.67 万元/吨，环比基本持平，伴随稀土价格逐步回暖，公司业绩有望在24Q3 实现企稳回升。

    　　国内第二批稀土指标下发，稀土行业供需拐点或已显现8 月20 日，工信部、自然资源部下发24 年第二批稀土配额指标下发，开采/冶炼分离总量控制指标分别为13.5 万吨/12.7 万吨。累计较去年第二批发布后指标同比增长12.5%/10.4%。进一步确认了国内稀土指标增速收敛的趋势。在海外稀土矿端供应受约束条件下，预计24-26 年全球氧化镨钕的供需缺口分别为2.8%/0.2%/-1.7%。因此我们认为稀土价格长期拐点已经显现。短期看，伴随目前旺季临近，近期稀土价格已呈现回暖上升态势，预计稀土价格回暖趋势大概率延续。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。