24Q1 归母净利润同比下降-94.35%，维持增持评级公司2024 年Q1 实现营收57.62 亿元（yoy-37.59%、qoq-32.80%），归母净利5205.20 万元（yoy-94.35%、qoq-94.74%）。稀土价格下跌，叠加公司产品售价与采购精矿成本错配，对公司一季度业绩造成较大影响。基于“以旧换新”汽车补贴政策落地，下游需求旺盛有望延续。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.53、1.19、1.52 元（前值2024-2026 年0.68、1.08、1.37 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE36.54X，给予公司24年36.54XPE，对应目标价19.37 元，维持“增持”评级。

    稀土价格下跌，24Q1 公司综合毛利率下降至7.66%据一季报披露，公司24Q1 综合毛利率、净利率分别为7.66%/2.14%，yoy-7.92pct/-8.10pct，qoq-13.28pct/-10.26pct。根据公司公告，一季度公司采购精矿含税成本2.07 万元/吨，同比下降41.38%，环比增长0.80%，但同期公司氧化镨钕挂牌价为40.80 万元/吨，yoy-36.51%，qoq-17.31%，成本与稀土价格错配造成公司一季度毛利明显下滑。费用方面，公司24Q1合计期间费用率为6.02%（yoy+2.20pct，qoq+1.36pct），其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.16%/3.94%/1.12%/0.80% ，yoy+0.03pct/+1.32pct/+0.60pct/+0.25pct。

    公司一季度各项业务产销量均实现高速增长

    据工信部及自然资源部，公司获得2024 年第一批稀土开采及冶炼指标增速分别为16.8%/19.9%。24Q1 公司稀土原材料业务产销量根据配额实现高速稳定增长，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属产量分别为4277/36988 /7706吨，yoy+6.11%/+22.79%/+22.25%，销量分别为6699/20982/7731 吨，yoy+23.29%/+24.74%/+13.88%。磁材方面，公司一季度磁材产销量分别为11653/11025 吨，yoy+21.16%/11.37%，根据23 年年报，公司磁材业务平台公司北方稀土磁材公司磁材产能达到8.6 万吨较2022 年增加1.6 万吨。

    汽车“以旧换新”补贴政策落地，传统下游需求复苏迹象凸显根据汽车工业协会数据，24 年一季度全国新能源汽车销量209 万辆，同比增速达到31.78%，同时随着4 月26 日《汽车以旧换新补贴实施细则》发布，政策刺激下新能源汽车下游需求有望维持高增速水平。同时空调及风电需求在一季度迎来明显复苏，根据国家统计局数据，全国空调一季度累计产量达到6878 万台，同比增速达到16.5%，全国风电一季度装机量累计同比增长21.5%。下游需求多方位回暖，叠加稀土供给端增速放缓，价格企稳回升，我们认为稀土行业景气度有望迎来止跌回暖。

    风险提示：下发稀土开采及冶炼指标超预期，下游需求不及预期。