事件

    8 月25 日公司发布2022 年半年度报告。公司2022 年H1 实现营业收入约为201.29 亿元，同比增长约36.74%；实现归母净利润31.27 亿元，同比增长约53.60%，营收及净利润均创历史新高。

    点评

    稀土氧化物价格高位震荡，国内稀土材料产量收缩助公司业绩高增。2022 年H1 我国主要稀土氧化物价格居高位，其中，氧化钆和钆铁2022 年H1 均价分别为544.36 万元/吨和527.05 万元/吨，分别较上年同比增加166.10%和156.80%。稀土材料方面，受疫情等因素影响，国内多种稀土材料产量收缩，LED 荧光粉、储氢材料产量分别较上年同比减少14.9%和13.4%。稀土及稀土材料价格供需偏紧状况或将持续，公司业绩有望持续受益。

    产业链齐备，2022 年H1 稀土开采冶炼指标获最大分配。公司拥有贮氢材料-镍氢动力电池、磁性材料-稀土永磁电机两条完整稀土产业链，可生产各类稀土产品11 个大类、50 余种。报告期内我国共下达两批稀土开采总量控制指标，其中矿产品指标共21 万吨，冶炼分离指标20.2万吨。公司分别获两类指标分配量14.17 万吨和12.89 万吨，占国家指标的67.45%和63.83%，是全国获得分配指标量最多的稀土企业。

    研发深度布局，资产整合加速。报告期内公司研发投入为1.23 亿元，较上年同期增长55.6%，科研投入创新高。报告期内，公司共获得专利授权36 项，科研立项共82 项，在烧结钕铁硼辐射磁环等方面突破技术瓶颈，抛光材料达到国内主流制备水平。资产整合方面，公司2022 年H1 启动天骄清美年产9000 吨稀土抛光粉改扩建项目，通过合资、收购等方式积极建设稀土永磁高效电机、稀土废料回收等多领域产能，不断延伸磁材产业链。

    投资建议

    伴随产品量价齐升， 公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为85.41/102.06/120.91 亿元，对应的EPS 分别为2.35/2.81/3.33 元。以2022 年8 月26 日收盘价30.84 元为基准，对应PE 分别13.12/10.98/9.27 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    新能源汽车需求增长不及预期；国外稀土供给超预期增长。