事件：2022 年7 月11 日，公司发布2022 年半年度业绩预告。2022H1公司实现归母净利润29.56-31.56 亿元，同比增长45%-55%；扣非归母净利润27.3-29.3 亿元，同比增长41.5%-52%。单季度看，Q2 公司实现归母净利润14-16 亿元，同比增长10.8%至26.7%，环比变化-10.3%至+2.5%；扣非归母净利润10.6-12.6 亿元，同比变化-8.8%/+8.4%，环比减少36.8%-24.8%。略低于市场预期。

    　　价格环比略有回落，产销量或与Q1 持平。价格方面：镨钕价格Q2 均价环比回落。预计Q2 氧化镨钕/金属镨钕市场价格91/111 万元/吨，同比增长77.4%/73.9%， 环比减少9.2%/9.7%；Q2 氧化镨钕/ 金属镨钕挂牌价为81.5/99.3 万元/吨，同比增加50.1%/49.0%，环比减少0.2%/0.2%。若按照挂牌价比市场价7 比3 的销售比例测算，Q2 氧化镨钕/金属镨钕综合不含税售价为74.6/90.9 万元/吨，同比增加58.0%/56.2%，环比减少3.3%/3.5%。量方面：

    　　或由于第二批指标尚未公布，预计Q2 销售节奏持续放缓，销量或环比持平，销售节奏放缓带来的是库存的增长，以备下半年进行外售。

    　　稀土行业需求爆发式增长，价格有望维持高位。供给端：国内稀土配额根据需求稳步增长，海外矿山短期难有增量。为了匹配日趋增加的需求，国内2021第二批和2022 年第一批指标增速均保持20%的快速增长，预计未来的稀土开采分离指标增速或将维持20%的中枢增速。需求端：新能源汽车+节能电机领衔，需求多点开花。双碳政策推动下，采用更节能的稀土永磁电机为大势所趋，新能源汽车和节能电机正迎来快速发展的黄金期，将大幅拉动稀土磁材的需求。我们预计全球镨钕氧化物2022 年供需缺口达6767 吨，供需缺口比例为8.3%。

    　　核心看点：①独揽轻稀土配额增量，产量持续增长。公司分离指标占总指标的60%以上，且行业总指标96%的增量都给到公司，若未来稀土配额增长中枢达到20%，则公司增速或能保持30%以上；②低价稳定的矿石来源，成本优势明显。公司与包钢签订低价精矿协议，以低于市场价的精矿价采购原料，尽管下半年精矿价格上涨，但相比于当前7 万元/吨的不含税稀土精矿市场价格，公司的采购价（5.5 万元/吨，折合70%REO）仍具备优势。

    　　盈利预测与投资建议：公司产销量持续增长，成本与市场价相比仍有一定优势，同时挂牌价趋于稳定，盈利确定性强。作为稀土龙头，有望受益于稀土行业景气。我们维持公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为65.5、71.6 和82.0 亿元，对应7 月12 日收盘价的PE 分别为17、16 和14 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：指标超预期增长，下游需求不及预期，稀土精矿价格再次上调，海外矿山项目进展超预期等。