事件：北方稀土发布2021 年报，公司实现营收304.1 亿元，同比+39%，归母净利润51.3 亿元，同比+462%，扣非净利润49.7 亿元，同比+445%。

    　　量价齐增，公司业绩持续超预期。1）公司业绩已迎来高增。2021 年公司扣非净利润49.7 亿（超出此前业绩预增公告中所预估的39.0-40.6 亿），同比+445%，实现爆发式增长，其中Q4 实现扣非净利润20.1 亿，创下历史最佳单季业绩。2）公司稀土产品销量快速放量。报告期内公司稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量同比增长96%/16%/16%，抛光/贮氢/磁性材料分别增长30%/8%/6%。一方面受益于下游需求旺盛；另一方面系稀土总量指标增长以及公司所获指标占比提升，2021 年全国稀土矿产品指标同比+20%，且公司占比提升至60%（2017-2020 年平均约55%）。

    　　3）稀土价格全年持续走高，盈利能力大增。下游需求旺盛，供给端增量有限，全年稀土价格持续走高，氧化镨钕价格从年初的40.9 万元/吨涨至年末的84.8 万元/吨，全年均价为59.8 万元/吨，同比上涨92.3%，而2021 年公司向包钢采购稀土精矿原料的协议价仅同比上调29.1%，成本上升有限，受益于此，公司2021 年毛利率/净利率分别同比+16.1/+14.2pct至27.8%/18.5%，盈利能力显著提升。

    　　加快产能扩张与下游布局，夯实全产业链优势。报告期内，公司增资0.8亿收购华星稀土，向安徽永磁增资0.5 亿建设年产8000 吨高性能钕铁硼合金薄片项目，出资1.7 亿与安泰科技合资建设年产5000 吨稀土永磁项目。此外，公司出资0.9、0.6、1 亿分别建设国家稀土新材料创新基地、创新中试基地以及绿色环保新工艺试验项目，加大科研投资，强化创新创效。2022 年，公司继续向产业链下游延伸，夯实全产业链优势。3 月，公司出资1470 万元与青岛中加特合资建设稀土永磁高效电机项目。

    　　短期回调有望企稳，长期看价格仍将高位运行。近期受疫情影响需求疲弱，稀土价格高位回调，随着复工复产加快价格将企稳。长期看，供给端弹性较弱，需求端多点开花，格局优化仍将推动稀土价格高位运行。

    　　盈利预测及投资建议：预计2022/2023/2024 年归母净利润92/122/160 亿，考虑到稀土行业高景气，公司作为轻稀土龙头，继续给予 “买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险