报告导读

    　　公司发布2021 年一季报，公司2021 年一季度实现营业收入63.7 亿元，同比增长40%，实现归母净利润7.75 亿元，同比增长435%，实现扣非后的归母净利润7.69 亿元，同比增长531%。

    　　投资要点

    　　稀土战略资源量价齐升，一季度创7 年来最佳业绩1）价格方面：2021 年Q1 季度，氧化镨钕均价为50 万元/吨，同比增长79%，环比增长35%，氧化镝均价为249.5 万元/吨，同比增长42%，环比增长41%，氧化铽均价为896 万元/吨，同比增长137%，环比增长59%；2）产销量方面：

    　　公司稀土氧化物产量/销量分别为3027 吨/8775 吨，分别同比增长71.6% /178.7%,稀土盐类产量/销量分别为22453 吨/12624 吨，分别同比增长39.7% /37.5%,稀土金属产量/销量分别为5516 吨/5991 吨，分别同比增长41.5% /64.4%,磁性材料产量/销量分别为7811 吨/7355 吨，分别同比增长58.5% /56%,抛光材料产量/销量分别为7928 吨/5743 吨，分别同比增长88% /75%，储氢材料产量/销量分别为642 吨/683 吨，分别同比增长41% /95%。

    　　供需强劲支撑价格高位，趋势有望持续向好

    　　目前氧化镨钕价格在窄幅区间波动，我们认为这主要由于下游磁材企业库存处于低位，仅维持在1-2 个月的正常生产库存，如果库存少于安全库存，企业即根据订单按需补库，使得价格走势趋缓，考虑到目前供应端缺乏弹性，下游需求高速增长，海外出口数据表现亮眼，我们认为Q2 季度和全年的氧化镨钕均价将超过Q1 季度。

    　　受益配额增长，业绩或将加速释放

    　　公司具有天然的资源和产业地位优势，是未来国家配额指标的主要获得方以及未来增量指标的核心受益方，成长性确定，而基于未来氧化镨钕价格中枢逐步上移，公司业绩或将加速释放。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入271.6 亿元、297.8 亿元和323.4 亿元，归母净利润分别为35.4 亿元、42 亿元和47.6 亿元，对应的PE 分别为22 倍、18 倍和16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。