本报告导读：

    北方稀土作为轻稀土龙头，全球稀土产量第一，将充分受益于行业格局的改善，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖给予谨慎增持评级。北方稀土轻稀土产量全球第一，拥有稀土冶炼、金属加工、磁材、储氢、荧光材料等稀土全产业链布局，将充分受益稀土行业供需格局的改善。预计2019-2021 年EPS 为0.16/0.18/0.19 元/股，同行业公司2019 年PE 为74X，考虑到北方稀土绝对的龙头地位，给予一定的估值溢价，给予其2019 年80X PE，目标价为12.8 元，当前空间9%，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    轻稀土龙头，拥有国家级战略地位，受益行业供需改善。中国占全球稀土产量的73%，而北方稀土拥有5.95 万吨稀土冶炼配额，占到了中国稀土冶炼合规配额的51%，北方稀土通过控股股东下属子公司包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿，为公司生产经营提供了原料保障，是当之无愧全球最大的轻稀土供应商，在目前大国博弈的环境下，北方稀土尤其具备战略意义。随着缅甸稀土矿供给收缩、国内稀土配额制的实施，以及稀土行业整治的持续推进，稀土行业供给格局逐步改善，北方稀土作为合规配额内的最大稀土生产企业，将充分受益。

    优化产业布局，积极拓展下游。北方稀土以稀土氧化物和金属的冶炼加工为基础，收购达博文公司、甘肃稀土的部分股权，进而加强并优化稀土下游贮氢材料、磁性材料、抛光粉的布局，延长公司产业链，优化公司利润来源结构，为公司长期成长性奠定基础。

    催化剂：稀土价格上涨

    风险提示：原材料稀土精矿价格不稳定