事件

    　　公司公布2016 年三季报，1-9 月份归母净利润0.3 亿元，同时发布对青海电子、惠州联合铜箔等企业的担保公告，及折价拍卖金海实业股权等内容。我们强烈建议将三份公告“合并”分析！

    　　简评：

    　　1、铜箔到底能不能挣钱，挣了多少钱？ 1-9 月份青海电子和惠州联合净利润分别为0.92 和0.16 亿元，合计为1.08 亿元；主力厂青海电子2016Q1/Q2/Q3 单季度净利分别为0.15/0.17/0.59 亿元。若非惠州技改，盈利还要更强劲！

    　　2、铜箔主业超预期向好！根据测算，铜箔单吨净利润从年初的0.5 万已经上升至Q3 的1.3 万，考虑到外部提价集中在9 月中下旬，内部成本下降应功不可没，内生性增长强劲，“行业、公司双拐点”趋势明确！

    　　3、归母利润较少，我们猜测或与会计确认有相当的关系。主要涉及1）公司销售模式从工厂销售已经转归百嘉达统购统销，在目前抢货频频的环境下，从出库到会计销售确认存在时滞实属正常；2）剥离资产，如在三季度的郑州电缆，会计影响还未得到消除。但从会计准则角度，这些影响或将是暂时性的。

    　　4、大规模资产剥离后，真正出血点仅为原油业务（世新泰德、金海实业等），公司态度明确——折价拍卖，加速剥离。2015 年该业务亏损为0.4-0.5 亿元，原油不会更差，亏损额度应该可控。

    　　5、投资建议：内生强劲、瑕不掩瑜，维持盈利预测不变，维持“买入”评级！

    　　风险提示：宏观经济、政策波动导致需求低于预期、项目建设不及预期等。