投资要点

    三季度单季归母净利润同比高增长120%，ROE 提升2.89pct 至7.31%。

    公司10 月29 日晚发布2020 年三季报，前三季度合计实现营业收入47.28亿元，同比增长62.82%，归母净利润15.65 亿元，同比增长78.41%，ROE较去年同期提升2.89pct 至7.31%；其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为18.32 亿元、5.64 亿元，同比增长84.96%、120.05%。

    投行业务净收入同比大增147%，营收贡献比例达32%。公司三季度业绩增幅高达120%，主要源于轻资产业务同比高增长驱动。公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入5.19 亿元、5.95 亿元、0.28 亿元，分别同比增长94%、147%、26%，营收贡献比例分别为28%、32%、2%，投行业务对业绩的边际贡献较上半年进一步提升6.74pct，助力公司盈利能力提升。根据Wind 统计数据，2020 年第三季度公司IPO 发行规模达72 亿元，市占率达3.32%，排名行业第9，比肩头部券商。此外，从项目储备情况来看，截至最新10 月29 日，公司IPO 在会项目合计达22 家，排名行业第10，其中主板4 家（排名第6）、创业板10 家（排名第8）、科创板8 家（排名第8）。

    投资业务净收入同比增长48%，两融规模大幅提升。从重资产业务来看，公司三季度投资业务（投资收益+公允价值变动）实现收入3.35 亿元，同比增长48%，营收贡献比例为18%；前三季度投资业务累计收入11.72 亿元，同比增长48%。信用业务方面，公司三季度实现利息净收入2.61 亿元，同比增长35%；截至9 月末，公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为143.86 亿元、67.81 亿元，较去年同期分别增加61.21 亿元、22.41亿元。此外，公司三季度计提信用减值损失0.18 亿元（2019Q3 为-0.22 亿元），前三季度累计减值损失为0.06 亿元，资产质量较为优异。

    盈利预测：公司投行业务边际贡献高，IPO 项目储备充足。我们上调公司2020-2022 年的EPS 分别至0.73 元、0.88 元、1.03 元，2020 年10 月29 日收盘价对应的PB 分别为2.08 倍、1.89 倍、1.70 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。