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国金证券(600109)机构评级研报股票分析报告

 
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国金证券(600109):投行提振业绩 未来增长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2020-08-30  查股网机构评级研报

投行放量提振业绩,未来增长可期

    公司20H1 归母净利润10 亿元,同比+61%,营业收入29 亿元,同比+51%,上半年增速领先行业,EPS 为0.33 元,加权ROE 为4.73%(未年化),业绩表现优异。综合看投行、自营业务驱动业绩向上。公司经营稳健,连续9 年评级A 类,2020 年升为AA 级。预计2020-2022 年EPS0.59/0.66/0.71 元,BPS7.37/7.96/8.59 元,目标价15.48 元,维持增持评级。

    投行业绩显著增长,人才储备丰富

    公司20H1 投行业务收入7.5 亿元,同比+197%,增速显著高于行业平均+28%,是驱动业绩增长的核心因素。据Wind 数据,20H1 公司股权承销规模94 亿元,排名第14 位;债券承销规模487 亿元,排名第22 位。截至20H1 公司注册保代144 名,在全部保荐机构中排名第8 位,人员储备丰富,保持领先优势,为未来业绩增长奠定基础。

    加大金融资产配置力度,投资业绩增长亮眼

    20H1 投资类业绩8 亿元,同比+44%。主要受交易性金融资产的投资收益增加所致。20H1 末股票类投资14 亿元,较年初+129%;债券类投资152亿元,较年初+71%。从策略上看,公司固定收益投资提升信用资质,积极把握交易型机会,并通过丰富的融资工具和合理安排融资期限优化负债管理;权益投资保持稳健风格,多元化配置分散风险。

    经纪业务推进投顾转型,试点创新服务模式

    公司20H1 经纪业务净收入7.3 亿元,同比+20%,系股基交易总金额同比+19.9%推动,测算得20H1 公司股基交易市占率1.21%,较2019 年保持相对稳定。公司积极推动投顾转型,强化业务协同,基本建成投顾服务工作室展业模式,“财富宝”账户服务费模式的试点有望为公司带来业务增量。

    利息净收入稳定增长,资管净收入扭转下行趋势公司20H1 利息净收入4.4 亿元,同比+17%,系融出资金利息收入大幅增长33%所致。截至20H1 融资融券余额106 亿元,市占率较19 年末提升0.4bp 至0.91%;股票质押规模39 亿元,较19 年末-23%。20H1 公司资管净收入0.6 亿元,同比+14%,扭转负增长态势。

    投行积淀较强,有望在资本市场改革中优先受益,维持增持评级综合考虑资本市场改革红利和公司20H1 业绩表现,上调公司投行等业务规模,预计2020-2022 年EPS0.59/0.66/0.71 元(前值为0.44/0.49/0.55元),对应PE24、21 和20 倍。预测2020-2021 年BPS7.37/7.96/8.59 元(前值为7.24/7.67/8.16 元),对应PB1.92、1.78 和1.65 倍,可比公司2020PBWind 一致预期平均数1.61 倍,考虑公司投行积淀较强,在注册制稳步推进的环境下有望优先受益,给予2020PB2.1 倍,目标价15.48 元(前值为10.86-11.56 元),维持增持评级。

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