报告摘要：

    事件:

    国金证券2019 年实现营业收入43.50 亿元，同比增加15.49%；归母净利润12.99 亿元，同比增加28.51%；EPS 为0.429 元，加权平均ROE 上升1.20 个百分点至6.48%。公司2020 年一季度收入12.81 亿元，净利润4.26亿元，增速分别为18.83%、6.42%，位于行业前列。

    投资要点:

    证券投资业务稳健投资，获得良好收益。2019 年，证券投资业务实现营业收入10.77 亿元，同比增长35.58%；剔除准则调整影响，公司投资收益同比增加22.52%至10.36 亿元。

    证券经纪线上、线下业务同发展，信用业务净利息大增。2019 年证券经纪业务实现营收13.12 亿元，同比增长17.81%。报告期末，两融余额同比增长49.33%至88.57 亿元，期末表内股票质押式回购业务规模合计51.10 亿元，同比增长38.33%。主要受信用业务驱动，2019年公司利息净收入7.71 亿元，同比增长32.93%。

    投行方面，债承业务亮眼，股权融资业务有所收缩。2019 年投行业务实现营业收入8.83 亿元，同比增长25.77%。报告期内，公司共发行69 支债券（含可转债），合计承销金额561.93 亿元，同比增幅分别为176.00%、195.72%；受定市场影响，股权融资业务有所放缓。

    资管业务持续推进转型，境外资管进一步发展。2019 年资管业务受托资金1,032.48 亿元，同比下降27.75%；受托资管业务收入0.91 亿元，同比下降28.57%。境外资管业务受托资金10.88 亿港元，RQFII业务受托资金0.65 亿元人民币，分别同比增长133.98%、14.04%。

    投资建议:

    我们预测国金证券2020、2021、2022 年的EPS 分别为0.49、0.55、0.60 元，首次给予“增持”投资评级。

    风险提示:

    疫情影响市场行情；同业竞争压力加剧。