事件：公司近日发布2018 年中报，上半年公司实现收入9.91 亿元，较上年同期增长13.98%，实现主营业务利润2.34 亿元，同比增长4.76%，实现归属母公司的净利润4539 万元，同比增长30.96%。上半年公司实现EPS 2 分钱。

    　　点评：

    收入、利润、扣非盈利增长、经营净现金为负：上半年公司扣除非经常性后损益4434 万元，同比增长13.14%，己连续两年同比增长13%以上。公司经营活动产生的净现金-2844 万元，与去年底相当，去年同期为4827 万元。我们判断，这可能是因为公司在扩大市场初期，投入大，回款较慢所致。目前公司负债率有所上升，超过40%，但盈利水平总体已经触底回升。

    设立农业研究院 组建技术研究攻关团队：围绕公司农业生产、产业发展的薄弱环节，公司加强与科研院所、大专院校的技术合作，逐项开展技术攻关，形成更加科学规范的主导作物标准化技术规程，以技术进步推动农业提质增效。二是协作联动发展。公司与甘肃省农业科学院签订《战略合作框架协议》，着力共同建设省内乃至全国一流的现代农业示范基地，提升农业科技支撑和成果转化能力，有针对性解决生产中存在的科技瓶颈和技术难题。三是建立科技创新示范基地。租用绿色空间设施资产，在榆中建设农业研究院的技术创新示范基地，孵化批量的技术创新成果，试验示范关键领域、关键环节技术集成创新。四是联合外聘专家试验示范。

    扩大统一经营规模 订单农业+渠道+团队：今年以来，公司全力推进统一经营，加快实现农业经营方式转变。一是政策引导。以经营目标为导向，通过强化考核，引导各分公司加快实现农业经营模式由家庭农场承包经营向统一经营模式转变；各分公司研究制定统一经营土地和产品的管理激励政策，强力推进“土地、农资、农产品”统一管理，真正发挥统一经营的效益。二是订单辐射。子公司积极发挥产业化龙头公司的带动作用，大力发展订单农业，扩大基地建设规模；分公司多方对接客户、多渠道落实订单，扩大统一经营的范围。三是项目团队推动。各分（子）公司通过组建专门的项目团队，推动直营项目的专业化运营，为规模化经营做准备。

    公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难，公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果，加之这些经济作物价格波动大的特点，在下行压力较大，但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升，内部管理不断提升，市场建设的提速，以及抗风险能力的改善，特别是公通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.11/0.12/0.13 元。未来三年预测PE 分别为27/26/24倍。考虑到公司产业基础良好，布局合理，销售前景广阔、潜力大，我们维持对公司的“增持”评级。

    风险因素：气象灾害、国家相关农业政策不利变化、市场价格不利变动等。