事件：公司近日发布2017年中报，上半年公司实现收入8.7亿元，同比减少14.72%，实现主营业务利润2.23亿元，同比增长16.07%，实现归属母公司的净利润3466万元，同比减少12.87%。扣除非经常性后损益3919万元，同比增长13.23%。

    　　公司经营活动产生的净现金4827万元，同比下降24.28%。

    　　点评：

    　　收入下降，主业利润、扣非盈利增长：上半年年公司实现收入8.7亿元，同比减少14.72%，实现主营业务利润2.23亿元，同比增长16.07%，实现归属母公司的净利润3466万元，同比减少12.87%。扣除非经常性后损益3919万元，同比增长13.23%。公司经营活动产生的净现金4827万元，同比下降24.28。去年非经常性损益体现在资产置换处置长期资产利得。

    　　成本下降大于收入下降：上半年，公司实现营业收入8.7亿元，同比下降14.72%。与此同时公司营业成本6.43亿元，下降22.29%。从销售费用上看，上半年2901万元，较上年同期提高58.79%。这显示公司借助自己的销售平台加大了产品的销售力度。我们判断公司收入下降的原则一是市场因素，二是产业整合因素，尤以后者为主。

    　　苦练内功，强基健体：今年以来公司以现代农业建设为主线，以提升发展质量和效益为根本任务，突出专业龙头带动、融资功能发挥、农业科技创新、管理效能提升四个着力点，积极推进农业供给侧结构性改革。分公司有效实行“退休退地”政策，制定完善统一经营管理办法，土地分散状态有明显改善。同时，产品统一经营得到大力推进。进一步深化龙头企业与基地分公司、种植户之间价值共同体、利益共同体的盟约关系。各分公司主动向市场寻求订单，大力开展产品统一经营，逐步建立自己稳固的销售网络。而且公司目前农资统一经营基本实现全覆盖。各公司对主要农作物种子、化肥、地膜等生产资料的统一供应比例基本达到了100%。除此之外公司产业结构进一步优化，集团管控力度也得到加强。

    　　公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难，下行压力较大，但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升，内部管理不断提升，以及抗风险能力的改善，特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果，加之这些经济作物价格波动大的特点，在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.11/0.13/0.17元。未来三年预测PE 分别为43/35/27倍。考虑到公司好食邦发展潜力较大，我们维持对公司的“增持”评级。