一、事件概述

    　　公司发布2017年半年报，报告期内，公司实现营业收入8.7亿元，同比下降14.72%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长13.21%。

    　　二、分析与判断

    　　收入虽略有下滑，利润仍保持两位数增速

    　　报告期内，公司实现营业收入8.7亿元，同比下降14.72%。分业务看，主业农业收入7.06亿元，同比下降14.89%；工业收入0.94亿元，同比下降17.52%；贸易收入0.89亿元，同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行，并创近三年新低。销售费用0.29亿元，较上年增加0.11亿元，主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升，公司营业成本同比下降22.29%，扣非后归母净利润达到0.39亿元，同比增长13.21%。

    　　经营模式向自营方式转变，规模优势逐步显现公司土地资源丰富，有权属的土地面积342万亩，其中耕地47.51万亩，是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式，扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种，另一方面，随着种植规模的扩大，机械化作业比例逐步提升，公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内，毛利率较2016年提升了3.23 个百分点，达到26.13%，为上市以来最高水平。

    　　背靠甘肃农垦集团，产业链有望进一步完善

    　　（1）公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台，集团拥有大量优质农业资产，其中包括810 亩产权土地（超半数仍未注入上市公司），资产注入预期强烈。（2）公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设，进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品，并逐步借助互联网运营模式，实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司拥有大量产权土地，未来通过对土地的不断整合，公司盈利能力有望持续增强。

    　　预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元，对应PE 为36.5 倍、25.4倍、21.8 倍，未来12 个月合理估值区间为5.2-6.2元，给予“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　自然灾害，马铃薯、苜蓿价格持续走低，农业机械化受阻。