本报告导读:

    公司上半年业绩稳健增长,主要驱动为海外EPC 工程确认收入翻倍;着手新能源车高压线束研发,已参与上汽、乐视、蔚来等主机厂新能源车研发,持续加码汽车电子。

    投资要点:

    维持“增持” 评级及目标价14.97 元。公司发布2016 半年报,报告期内营收增长8.7%,净利润增长21%,符合预期。我们认为公司业绩的稳健增长主要来自海外EPC 工程收入确认,预计这一领域订单将持续落地;汽车电子布局方面,公司已参与上汽、乐视、蔚来等主机厂的新能源汽车研发,将研发新能源车用高压线束,我们认为公司后续亦将在智慧驾驶领域寻求外延突破,并依赖公司与整车厂、4S店的良好关系,进军智驾前装和后装市场。维持2016-2018 年EPS预测为0.35、0.48、0.64 元,维持“增持”评级及目标价14.97 元。

    业绩增长来自海外EPC 工程确认收入。公司光缆、电缆等设备收入同比下滑3.5%,汽车线束业务同比下滑15%,宽带网络工程收入略有上升(+15.6%),而海外EPC 工程收入则翻倍有余(+101%),贡献了上半年主要的业绩增长。由于公司在东南亚的大型EPC 订单尚在最终签订之中,我们认为该部分业务收入增长还将持续;考虑到电网总包项目的规模,该部分收入体量有望大幅超过现有业务。

    汽车电子持续发力,将成业绩增长新引擎。公司旗下金亭线束已参与几大主机厂的新能源车研发,且公司明确表明将在智驾、车联网领域外延,有望成为公司后续业绩增长的新动力。此外,公司此前与申华控股的资本运作,将使公司与华晨汽车(整车厂)、申华控股(4S店)深化联系,为后续汽车电子业务打开前装和后装市场做好准备。

    风险提示:线束研发进度低于预期、海外EPC 业务推进不及预期。