本报告导读:

    永鼎股份公告签订老挝电业局输配电系统扩建和升级EPC 总包项目,金额人民币7.7亿元,后续EPC 项目望继续落地。

    投资要点:

    维持“增持” 评级,维持目标价30元。公司晚间公告,与中缆通达组成的联合体与老挝电业局签订EPC 总包合同,从事输配电系统扩建和升级项目,合同金额7.7 亿元。本次合同再次确认了公司在东南亚地区EPC 市场的受认可程度,我们认为后续的EPC 项目还将持续落地,为公司向车联网和超导材料转型提供充足弹药。维持2015-2017年EPS 为0.42/0.70/0.96 元,维持目标价30 元及“增持”评级。

    后续EPC 项目有望持续落地。市场对公司EPC 项目落地的可持续性抱有顾虑。我们认为公司在东南亚市场的持续耕耘和非洲市场的开拓将为公司带来持续的合同,理由:①东南亚电力基础设施建设空间巨大:中新社2015 年引述亚行数据,流经老挝的湄公河蕴藏电力约1.8万兆瓦,但利用率不足4%,老挝有14%家庭无法用电;《国际工程与劳务》杂志2015 年报道,孟加拉国50%民众无法用电,主要大城市经常断电,高峰期用电缺口200 万千瓦,该国已计划于2020 年前新增装机600 万千瓦。②公司旗下EPC 团队在东南亚地区耕耘多年,与孟加拉国家电网的百亿大单合作更有望成为示范项目,带动后续业务增长。③公司已开拓埃塞俄比亚等非洲市场,为未来增长打开空间。

    EPC 项目为后续转型提供充足弹药。公司坚定转型车联网,EPC 项目产生的充沛现金流有望为公司转型发展提供充足弹药;此外,公司控股的苏州新材料所在高温超导材料领域国内领先,晚间公告已取得高新技术企业认证,并获得482 万元政府补贴,预计后续也需要EPC项目产生的现金用于逐步实现产业化。

    风险提示:EPC 订单落地进度慢于预期,车联网优质外延标的稀缺。