投资要点:

    事件:

    公司公告:2015 年前三季度,公司实现营业收入14.97 亿元,同比增长42.89%;归属上市股东净利润1178 万元,同比下降6.97%。如果考虑金亭线束并表对于去年同期业绩的调整,则营收同比增长1.16%,归母净利润同比下降22.83%。

    点评:

    金亭线束并表助营收高增长,净利润下降系短期影响,不改全年增长趋势营收方面,公司前三季度实现营收14.97 亿元,金亭线束并表推动公司营收同比增长42.89%。我们认为,随海外工程爆发、车联网业务的有序推进,公司业绩高增长值得期待。

    净利润方面,公司前三季度实现净利润1178 万元,同比下降6.97%,主要原因是营业利润、投资收益、营业外收入三者下降。营业利润下降原因为金亭线束、海外工程处于青黄不接状态,导致收入下降;投资收益下降的原因为金亭线束下属波特尼电气营收下降,其占金亭线束利润的50%左右;以及政府补贴减少导致的营业外收入下降。

    我们认为,公司净利润下降系短期因素影响,我们预计,公司海外工程订单将迎来爆发、金亭线束、波特尼新项目也即将上马,因此不改全年增长趋势。

    公司未来两大看点:海外工程高爆发,车联网稳步推进、前景广阔。

    1、“一带一路”催生海外工程新机遇,业绩爆发在即需求层面来看,一带一路沿线国家“能源贫困”现象犹待改变,海外电力建设项目需求很大:“一带一路”沿线73 个国家中有48 个国家尚未实现全面通电,有肯尼亚、埃塞俄比亚、柬埔寨等15 个国家通电率不到50%。在政策层面,2015年“一带一路”路线图发布,以及丝路基金、亚投行等专业金融机构相继成立,有力地增强了中国企业的海外竞争力,拓宽了海外合作空间。

    公司自2007 年起耕耘海外电力工程市场,作为最早开拓海外市场的中国企业之一,公司业已承揽数个大型海外EPC 电力项目,项目金额超30 亿元。2015 年公司与东南亚某国签订MOU 协议,据2015 年三季报披露,项目金额预计在15-20亿美元,将极大提高公司业绩。我们预计,借力“一带一路”,未来三年公司海外工程业绩将迎来爆发。

    2、收购金亭线束、车联网布局稳步推进

    公司成功收购金亭线束,不仅将大幅提高公司业绩,而且使得公司在汽车后市场进一步稳脚跟,为未来布局车联网打下基础。

    2015 年6 月6 日,公司发布了2015-2017 年经营规划,明确了向车联网发展的方向。根据公司经营计划,“公司计划将汽车后服务市场细分领域方向定位于车联网系统,并将根据具体情况,利用资本市场的平台,整合好公司的汽车线束(汽车后服务市场)板块,将此作为公司未来发展的重点方向之一。”

    汽车后市场潜在市场规模超万亿,正处在蓝海阶段。公司拥有东昌汽车的4S门店资源及金亭线束的前装资源优势,又有充足的资金储备可以通过收购相关标的实现快速切入,因此我们看好公司在汽车车联网方向的发展前景。

    二股东大幅增持,首推员工持股计划,彰显对公司的转型信心

    2015 年三季度,公司二股东东昌集团增持公司股份2.42%,同时公司又推出员工持股计划,金额3000 万,杠杆1:1。我们认为,二股东在这一时点进行增持及公司选择在此时推出员工持股计划的原因有两点:一是经过前几轮大跌,公司股价已经进入价值区间;二是看好公司向车联网方向转型的发展前景。

    我们认为,两项举措使得各关联方的利益更趋于一致,有利于永鼎、东昌合力推动公司的战略转型。基于东昌汽车在汽车后市场领域的深厚积累,我们认为,此举将加快公司向车联网的转型步伐。

    盈利预测:从短期来看,金亭线束并表将显著提升公司业绩;从中长期来看,一方面,公司海外业务有望借力“一带一路”高速发展,另一方面公司积极拓展车联网与汽车后市场,我们积极看好。预计15-17 年EPS 为0.32 元、0.73元、0.93 元,继续给予“增持”评级。

    风险提示:海外项目订单不达预期、市场竞争加剧