事件:

    公司公布三季报(收购上海金亭线束合并报表,业绩经调整),2015 年1-9 月实现营业收入14.97 亿元,同比增长1%;净利润1.18 亿元,同比减少23%;每股收益0.25元。扣非后净利润为4975 万元,同比增长335%。3Q 单季实现营业收入5.3 亿元,同比增长3.8%;净利润2367 万元,同比减少18%。

    点评:

    投资收益减少影响业绩。前三季度公司投资收益比去年同期减少4500 万元,主要原因是:(1)2014 年出售苏州永鼎医疗股权获得投资收益;(2)子公司上海金亭线束从联营公司苏州波特尼获得的投资收益同比下降。

    产品结构变化致毛利率下滑。由于低毛利率的光纤光缆及汽车线缆产品收入增加,致使公司综合毛利率下降2.2 个百分点,下滑到13.2%。我们认为年内低毛利率的状态不会改变,预计随着公司海外EPC 业务的扩张,毛利率有望企稳回升。

    海外EPC大单推进中。紧跟国家“一带一路”战略,今年3 月永鼎股份与业主签订MOU(谅解备忘录),项目涉及某国大部分的输变电系统,升级、扩建和改造。据人民网报道,项目总金额约17 亿美元,由永鼎、中缆成套、福建火电组成联合体承建。预计该项目对公司未来3 年的利润产生积极影响。

    展望车联网业务。金亭线束于7 月份正式并表,一方面增加财务表现,另一方面可依托客户资源展望车联网。金亭线束是目前内资企业第一大汽车线缆企业,客户涵盖上海大众、上海通用、康明斯、沃尔沃等知名汽企,并且成为上海大众A 级供应商和上海通用汽车的绿色供应商,同时也是唯一一家获得沃尔沃线束供应资格的内资企业,形成稳定优质的客户关系。再依托东昌投资(联营股东)的70 家4S 店,为发展车联网业务打下基础。

    获东昌集团增持,员工持股等待购买。联营公司股东东昌集团于9 月2 日通过二级市场增持永鼎1142 万股,增持后一直行动人持股比例从4.53%上升到6.95%,当日均价为12.19 元。员工持股计划总金额6000 万元,目前尚未购买公司股票。

    维持“买入”评级。预计2015-2017 年每股收益分别为0.38/0.62/0.84 元,对应市盈率分别为53x/33x/24x,维持“买入”评级。

    风险提示:海外EPC 项目收入确认滞后;外延并购进度低于预期。