本报告导读:

    永鼎股份前三季度净利润同比减少22.8%,主因为投资收益、财政补贴、海外利润同比减少;扣非净利润同比增长335%。海外MOU数额为15-20亿美元,进展顺利。投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价30元。公司发布三季报显示,2015年前三季度净利润为1.18亿元,同比减少22.8%;但扣非净利润为4975万元,同比增长335%。三季报还显示海外EPC大单涉及金额在15亿至20亿美元之间,已完成政府审批。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元,维持目标价30元及“增持”评级。

    非经常性损益减少净利润下滑,扣非净利润大幅增长。公司2015年前三季度净利润下滑原因包括:2014年同期剥离医疗业务获得大额投资收益抬高基数、其他投资收益减少(投资收益总计下滑43%),财政补贴减少(减少比例为33%),海外工程利润同比减少。但扣除非经常性损益后净利润同比增长335%,显示公司内生增长良好。我们判断海外订单有望持续推进,市场预期也将趋于明朗。

    海外EPC百亿订单进展顺利,已过政府审批。据三季报披露,海外MOU涉及金额在15亿至20亿美元间,已完成政府部门报备和审批,正在与业主进行商务和技术谈判。该订单数额与我们的预估较为接近:公司多年合作伙伴孟加拉国家电网拟大幅升级、扩建和改造该国电网,该国面积14.4万平方公里、人口1.6亿(参考江苏省面积10万平方公里、人口7381万),电网建设投资预计过百亿(据新华网,江苏省2013年电网建设投资379亿元、2005年电网改造投资170亿元、十三五规划电网总投资3.3万亿元)。预计Q4订单将逐步推进。

    风险提示:纤缆主业竞争加剧利润下降;海外工程推进偏慢。