事件:

    公司近期发布半年报,报告期内实现营业收入6.63 亿,同比下滑4.45%,归属于上市公司股东的净利润7470万元,同比下滑31.85%。

    点评:

    EPC收入延后确认不改全年业绩增长。

    报告期内公司营收出现小幅下滑,主要由于报告期内孟加拉 KODDA电厂1.68亿美金项目进展顺利并已竣工,由于还需相关方竣工验收,因此没有结算工程收入,2014 年新中标签约的部分项目刚开始执行,导致EPC 海外电力工程总承包板块收入比上年同期有较大幅度下降,随着项目验收以及14年新订单开始执行公司EPC业务依然会保持高速增长。

    费用方面销售费用与管理费用分别为2684与4420万元,同比增长19.7%与14%,费用增长主要系母公司光缆电缆业务快速增长所致。

    上半年利润下滑是由于一部分EPC业务收入延后确认以及光缆电缆毛利下降2.83%所致。全年来看上半年没有确认的EPC项目将在下半年确认,14年签订的项目也相继开工,EPC业务依然能够保持快速增长,同时受益运营商对光纤光缆需求的增长该业务毛利率趋于稳定,我们认为公司全年收入与利润依然会保持稳定的增长。

    EPC保证业绩高增长,车联网打开想象空间。

    公司07年开始在东南亚开展电力EPC业务,海外项目经验丰富,同时借助一带一路政策在资金与政策上的支持,公司海外电力EPC业务竞争力显著增强。由公司牵头与孟加拉电网签订的电力改造升级项目的MOU(谅解备忘录)显示总项目总金额达百亿规模,保证了未来3-4年业绩高增长,同时公司还跟随国家一带一路战略继续开拓东南亚以及非洲的其他国家市场,为公司业绩持续高增长提供订单支持。

    公司完成金亭线束收购同时东昌集团成为公司二股东后,拥有上海通用、上海大众以及上海汽车等车厂资源以及汽车后服务的线下资源,公司希望借此打造从信号传输控制到智能终端再到汽车后服务的车联网闭环,通过智能终端获得数据,通过汽车后服务市场变现,想象空间巨大。

    给予“推荐”评级

    2015-2017年摊薄EPS为0.38、0.67及0.75元,对应当前股价的PE分别为47、27及24倍,看好公司EPC业务推动业绩高增长以及利用现有资源转型车联网的前景,给予“推荐”评级。

    风险因素:

    (1)EPC业务增长不达预期(2)车联网业务推进不达预期