2011年业绩下滑明显。永鼎股份近日发布年报称2011年，公司实现营业收入19.12亿元，较上年同期25.36亿元下降24.60%，实现营业利润4015.4万元，较上年同期2.9亿元下降86.16%，实现归属于母公司股东的净利润4031.3万元，较上年同期1.99亿元下降79.79%，基本每股收益为0.11元人民币，其中经营活动产生的现金流量净额减少1.23亿元。2011年度拟不进行利润分配，未分配利润用于补充公司流动资金，也不进行资本公积金转增股本，同时公司预计2012年第一季度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降80%左右。

    房地产业务受挫是业绩下滑主因。201 0年房地产业务占公司营业总收入的57.31%，达到14.54亿，而2011年公司房地产业务受宏观调控影响收入只有0.77亿元，值得注意的是房地产业务毛利率也由1 0年的25.78%大幅下降到11年的10.83%。虽然公司土地储备较多，在苏州等地区的房地产运营管理体系完备，但近期公司并无新房产项目结转销售，我们不认为公司房地产业务短期会有所起色，12年公司业绩受房地产业务拖累的态势将不可避免。

    海外工程业务涨势喜人，但毛利较低。公司在海外如孟加拉等地区发展EPC工程总承包业务，得到政府的大力支持，收入由10年的1.13亿元上升到11年的7.5亿元，实现了公司业务发展的新突破。但工程业务的毛利率由10年的13.36%下降到11年的7.40%，怎样提高毛利是公司面临的难题。

    光缆业务将继续受益宽带中国的推进，稳步增长。随着国家通信基础设施的不断建设，特别是光纤宽带网络建设和三网融合的发展，公司光缆业务顺应形势发展，市场需求量大。公司2011年光、电缆业务收入增长11.15%，但由于国内各大光缆制造厂家的迅速扩大产能，造成市场竞争环境加剧，光电缆产品价格下浮，导致营业毛利率由去年同期的15.0%下降到9.75%，但我们有理由相信在整个宽带大投资的背景下，公司传统业务将继续增长。

    投资东昌收益明显。公司占股50%子公司上海东昌投资11年对上市公司贡献投资收益7316.42万元，占上市公司净利润的比重达181.49%，但依 靠联营公司对母公司输血利润的模式不可持续，从公司一季报预测来看，东昌投资收益近来有所下滑，长期来看，公司必须注重加大主营业务收入和提升相应毛利。

    公司超导业务仍在筹备之中。对于业界期盼的超导业务，我们不认为这一块业务会迅速对公司贡献收入，虽然公司前期已经在超导材料领域有所布局，但超导业务的高技术附加性质决定公司并不会短期依靠超导业务。从我们先期调研的结果来看，目前公司超导业务正在有条不紊的开展，生产基地也已基本落成，设备也正从国外厂商定制。超导材料市场期待及需求都极大，但我们预计超导业务给公司贡献收入最快也要到201 3年下半年。

    短期业绩承压，维持公司持有评级。我们预计公司2012-2014年实现净利分别为1.17亿元、1.60亿元和2.01亿元，对应的EPS分别为0.31元、0.42元、0.53元。考虑到公司传统光缆业务（因为公司不做上游光棒）、房地产和医疗等业务发展持续受阻，当前我们对2012年接下来公司的市场表现保持警惕，同时鉴于公司长期依然有看点，其他新业务有待突破，我们给予公司2012年24倍PE，对应目标价为7.44元，维持审慎持有评级。