事件：上汽集团发布2024 年4 月产销快报：4 月集团批发销量36.0 万辆，同比-3.7%，环比-5.6%；2024M1-4 集团累计批发销量119.4 万辆，同比-5.6%；上汽大众4 月批发9.2 万辆，同比+4.2%，环比+2.2%；2024M1-4 累计批发34.0 万辆，同比+8.1%；上汽通用4 月批发5.0 万辆，同比-37.9%，环比-19.9%；2024 M1-4 累计批发16.1 万辆，同比-39.4%；上汽乘用车4 月批发6.3 万辆，同比-7.2%，环比-19.9%；2024 M1-4 累计批发22.6 万辆，同比-14.7%；上汽通用五菱4 月批发12.3 万辆，同比+16.8%，环比+7.9%；2024 M1-4 累计批发34.7 万辆，同比+16.5%。

    　　合资销量回暖 大众、五菱表现较好。上汽集团4 月批发销量36.0 万辆，受消费者观望情绪影响，销量环比下滑。分品牌看，4 月上汽大众、上汽通用五菱表现较好，批发销量环比分别+2.2%/+7.9%。结构端，4 月新能源乘用车销量7.5 万辆，同比+9.3%，环比-12.1%；2024M1-4 累计销量28.5 万辆，同比+35.4%。上汽荣威D7 DMH 持续热销，大众ID、通用、通用五菱4 月新能源车销量分别1 万辆以上、0.9 万辆、4 万辆以上，荣威D7、五菱星光定位10-15万元插混家轿，成功实现突破，市场表现较好。

    　　智己L6 将上市 高端市场再突破。2024 年4 月智己销量3,000 辆，2024M1-4 累计销量13,001 辆，受20-30 万元价格带竞争加剧影响，LS6 销量表现略有下降。4 月8 日，搭载超快充固态电池的智己L6 开启预售，预售价23-33 万元，新车基于与智己LS6 相同的准500V/准900V 碳化硅双平台打造，CLTC 续航超1000km，全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达Orin X 芯片和数字智能管理中枢，可实现蟹行移动、原地掉头，截至5 月10 日新车已收货订单2.1万辆，将于5 月13 日上市并交付。2023 年20-30 万元价格带的纯电车渗透率30.4%，剔除特斯拉纯电车渗透率仅15.2%，自主突破空间较大，我们认为L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。

    　　海外持续热销 全球化海阔天空。2024 年4 月海外销量9.2 万辆，同比+2.7%，2024M1-4 出海销量达31.9 万辆，同比-8.1%，MG 品牌在欧洲持续表现亮眼。后续，上汽将在海外市场投放14 款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。

    　　投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，调整盈利预测，预 计 2024-2026 年 收 入 7,678/8,023/8,280 亿 元 ， 归 母 净利 154.42/168.50/183.71 亿 元 ， 对 应 EPS 1.33/1.46/1.59 元，对应 2024年5 月10 日14.61 元/股的收盘价，PE 分别11/10/9 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。