事件：公司发布2024 年一季报，1Q24 公司实现营业总收入 1,430.7 亿元（-1.9%），实现归母净利润 27.1 亿元（-2.5%），实现扣非归母净利润 21.2 亿元（-2.0%）。

    营收和净利承压，期间费用率同比降低。1Q24 公司实现营业总收入1,430.7亿元，同比-1.9%，实现归母净利润27.1 亿元，同比-2.5%，实现扣非归母净利润21.2 亿元，同比-2.0%。1Q24 公司毛利率为8.8%，相较于上年同期降低1.0pct，净利率为2.1%，同比降低0.9pct。公司营收和净利相比上年同期有所下降，我们预计主要系一季度公司利息费用、财务费用增加，公允价值变动收益减少以及行业价格战升级所致。从期间费用率来看，1Q24 公司销售费用率为3.7%（-0.2pct），管理费用率为3.4%（-0.4pct），研发费用率为2.8%（+0.1pct），财务费用率为0.7%（+0.5pct），1Q24 整体期间费用率同比下降0.2pct，公司降本增效工作取得实质进展。

    新能源车销量同比猛增，海外销售结构持续优化升级。2024 年1-3 月份，上汽终端交付量达到113.2 万辆，同比增长9.3%，保持行业领先；新能源汽车国内市场销量达16.8 万辆，同比增长117.5%，远超行业增速；海外市场终端交付量达到26.9 万辆，同比增长21.3%。值得注意的是新能源车“销量猛增”，今年一季度上汽新能源车销量突破21 万辆，同比增长47.9%，位居全球行业新能源车销量头部阵营。其中，国内市场销售新能源汽车16.8 万辆，同比增长117.5%。同时，海外市场也实现“能级跃升”，一季度上汽海外市场终端交付量达到26.9 万辆，同比增长21.3%。1-3 月份，上汽海外销量TOP10 国家中发达国家占据半数，包括英国（2.6 万辆）、澳大利亚（1.7 万辆）、意大利（1.3 万辆）等，海外销售结构持续优化升级。

    坚定把牢创新转型战略方向，提升公司核心竞争优势。公司基于“场景创造价值、软件定义汽车、数据决定体验”的理念，加快提升在电动智能网联核心技术领域的竞争优势。在“强劲的心”方面，搭载准900V 超快充“光年”固态电池的智己L6 已于2024 年4 月8 日发布。该电池由清陶能源和上汽集团联合开发，具有超长续航性能，四驱版车型续航超1000 公里；该电池还具有超级安全性，领先采用高强度固态电解质层，拥有远超国标的电池安全标准，能实现“整包无热蔓延不起火”；同时该电池具有超快充功能，峰值充电功率400kW，实现充电12 分钟，续航提升400 多公里。

    顺应时代发展趋势，加快新媒体营销变革转型。公司积极把握营销变革趋势，着力推进内容中心建设和营销组织变革，加大与头部互联网平台的合作力度，加快推动营销模式焕新转型。上汽大众通过与知名IP 联名等手段强化品牌露出，探索营销全链路数字化客户运营的新实践，朗逸家族月销持续超过3 万辆，帕萨特、途观月销重回2 万辆，销量回升势头不断巩固增强。

    上汽通用五菱通过数据驱动，进一步“强大区、精中台”，形成了可复制、可推广的实战经验。智己汽车聚焦智能化定位，打造“智能新品类”品牌感知和“驾控”品牌认知，2023 年全年品牌知名度提升超30 个百分点。

    维持“增持”投资评级。公司坚定把牢创新转型战略方向，积极把握市场恢复节奏和结构性增长机遇，推动公司自主品牌发力向上，合资企业转型加力见效，增长动能转换持续加快。预计公司24-26 年归母净利润分别为151.7/163.4/176.8 亿元，维持“增持”投资评级。

    风险提示：国内行业价格竞争持续激烈的风险；部分海外区域市场实施贸易保护措施的风险；国内汽车消费需求恢复节奏不确定的风险等。