公司发布20 22年报&1Q23 季报：2022年公司实现营业收入7440.63 亿元，同比降低4.6%；实现归母净利润161.18 亿元，同比降低34.3%；实现扣非归母净利润89.92 亿元，同比降低51.6%。公司1Q23 实现营收1459.16 亿元，同比降低20.0%；归母净利润为27.83 亿元，同比降低49.5%；实现扣非归母净利润21.63 亿元，同比降低56.3%。

    　　2022&1Q23 受疫情及市场竞争加剧等因素影响业绩承压2022 年4 月起上海疫情进入高峰期，产业链供应链运转受阻，消费者线下选购车辆受影响，2Q22 集团汽车销量同比下滑12.2%，2022 全年汽车销量同比下滑2.9%，预计销量下滑及原材料价格高位运行为2022 年业绩下滑主因。1Q23 受到市场竞争更趋激烈影响，集团旗下2 大合资品牌和上汽通用五菱公司受到冲击较大，1Q23 上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱销量同比分别-31.7%/-32.3%/-41.0%，1Q23 扣非净利率为1.5%，同比-1.2pct，拆分看，1Q23 毛利率同比+0.5pct，三费费用率（不含研发）同比+1.0pct，研发费用率同比+0.5pct。

    　　出口增长强势，自主品牌发力智能电动车型

    　　1、汽车出口领跑行业，MG 品牌表现亮眼。2022 年公司海外汽车销量101.75 万辆，同比+45.9%，整车出口连续7 年保持国内行业第一。MG品牌海外年销量突破50 万辆，连续4 年排名中国单一品牌海外销量第一。海外销量结构中，自主品牌占比进一步提升至 2/3，其中新能源车销量突破18 万辆，同比增长 207%；公司已在海外形成 2 个“十万辆级”和 4 个“五万辆级”区域市场，海外体系建设持续完善。2、智能创新持续发力。智己汽车 L7 交付后，持续完善产品型谱，用户权益计划正式落地，第二款量产车型 LS7 也已启动预售。飞凡汽车聚焦 R7上市，深化营销渠道建设，并打造多元化、全场景的能源补给生态。

    　　Robotaxi 项目总运营里程超过 150 万公里，发布自动驾驶技术架构2.0，并已投入运营。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为7508.8 亿元、7705.5 亿元和8147.5 亿元，对应归母净利润为136.8 亿元、145.9 亿元和162.1 亿元，以今日收盘价计算PE 为12 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。