投资要点

    公告要点：上汽集团2023 年2 月产量为310,033 辆，同环比分别-18.81%/+12.57%，销量为301,342 辆，同环比分别-6.41%/+26.60%。其中：上汽乘用车2 月产销量分别为56,884/58,499 辆，同比分别为-11.55%/-9.17%，环比分别为+9.88%/+5.03%；上汽大众2 月产销量分别为77,469/73,303 辆， 同比分别-20.51%/-19.10% ， 环比分别+2.41%/+1.80%；上汽通用2 月产销量分别为73,085/68,157 辆，同比分别-2.69%/-10.33%，环比分别+44.73%/+23.92%；上汽通用五菱2 月产销量分别为73,399/72,000 辆， 同比分别-36.86%/+9.09%，环比分别+3.15%/+140.00%。

    2 月受春节后消费复苏，集团及各品牌产批环比均改善。1）分品牌来看，上汽乘用车2 月产批环比增幅小于集团整体，其中智己2 月销量1,251 辆，环比+146.75%，2 月10 日LS7 上市销量有望继续提升；2 月17 日，飞凡F7 首台批产试制车在临港智能工厂下线，预计3 月底上市并启动交付；上汽通用五菱批发表现亮眼，环比+140.00%，主要原因为新能源国补退坡影响减弱，2 月27 日，五菱旗下首款混动旗舰产品五菱凯捷混动铂金版上市；上汽大众2 月产批表现差于集团整体，新途岳即将上市；上汽通用2 月产批表现较1 月改善明显，别克E5 上市交付步伐加快。2）分能源类型来看，上汽集团燃油车2 月产批分别为26.05/25.67万辆，同比分别为-18.75%/-7.22%，环比分别+10.83%/+24.74%；新能源车2 月产批分别为4.96/4.46 万辆，同比分别-19.14%/-1.40%，环比分别+22.67%/+38.52%。3）分国内外市场来看，出口同比保持正增长。上汽集团2 月出口8.37 万辆，同环比分别+49.26%/+9.33%。MG 品牌在欧洲市场月销量实现翻番，并名列多国新车销量榜前列。2 月16 日，全新一代SUV-Alvez 在印尼国际车展上市，进一步丰富集团海外产品矩阵。

    2 月上汽集团补库。2 月上汽集团企业当月库存+8,691 辆（较1 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+4,166、+4,928、-1,615、+1,399 辆（较1 月）。

    盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为178.17/151.22/175.08 亿元，对应EPS 为1.52/1.29/1.50 元，对应PE为9.79/11.53/9.96 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：乘用车产销低于预期；行业价格战超预期。