事项：

    公司发布2022年三季度业绩报告。2022年前三季度，公司实现营业总收入5274.1亿元，同比下降4.6%，实现归母净利润126.5亿元，同比下降37.8%，实现扣非归母净利润为106.4亿元，同比下降40.9%。

    平安观点：

    三季度产销规模恢复，营收同比实现正增长，但净利润同比有所下滑。上汽集团三季度实现整车销售153.6万台，同比增长16.2%，环比增长51.

    5%，其中上汽自主品牌三季度销量突破79.4万台，同比增长17.5%，成为集团销量增长的重要基盘。前三季度集团实现总销量377.0万台，同比增长4.2%，其中上汽乘用车61.1万台（+23.4%），上汽大众96.2万台（+13.1%），上汽通用85.4万台（-5.3%），上汽通用五菱107.6万台（+2.4%）。三季度集团实现营业总收入2114.2亿元，同比增长13.3%，实现归母净利润57.4亿元，同比下降18.4%，实现扣非归母净利润45.3亿元，同比下降26.5%。

    上汽大众盈利能力逐渐恢复，上汽通用盈利能力有所下滑，自主业务盈利能力提升。2022年上半年受二季度疫情封控的影响，上汽大众和上汽通用两家合资公司上半年分别实现净利润28.0亿（-2.8%）/22.8亿（-2.

    9%），但随着三季度产销节奏恢复，据公司披露信息，2022年前三季度上汽大众和上汽通用分别实现净利润60.4亿元和44.3亿元，相比上半年改善显著，其中上汽大众前三季度净利润同比增长3%，上汽通用同比下降14%，上汽通用净利润下降主要是由于产销规模下降以及高毛利车型占比降低。自主品牌方面，集团2022年上半年自主业务毛利率为8.2%，相比21年提高3.4个百分点，根据母公司报表口径，剔除投资收益后，上半年集团自主业务净利润为5985万元（21年全年净亏损达83.5亿元）。

    高端新能源起步爬坡，海外市场加速释放，全年海外销量有望接近100万台。高端新能源车智己L7于6月份开启交付，目前月交付量超过1000台，飞凡品牌重磅车型R7主打换电与智能化体验，将于近期启动交付，公司在高端新能源市场有望迎来突破。海外市场方面，集团三季度海外市场销　　量达到30.7万台，同比增长67.2%，前三季度集团海外市场销量达到68.8万台，同比增长55.8%，预计2022年全年集团海外销量将接近100万台，超过年初制定的80万台海外销量目标。

    　　盈利预测与投资建议：公司在2022年二季度受上海疫情封控影响较大，导致前三季度净利润同比出现下滑，但随着三季度疫情逐渐稳定，公司在三季度产销规模得到恢复，此外结合年底燃油车购置税减征以及新能源补贴政策即将推出，我们认为公司四季度业绩会迎来进一步提升，结合公司三季报情况，我们下调公司2022~2024年净利润预测187亿/216亿/237亿（原净利润预测为206亿/257亿/281亿）。公司估值处于历史底部，公司的高端新能源品牌处于起步阶段，新一代混动车型将于2023年推出，如果公司高端新能源品牌以及新一代混动车型能够取得一定的市场份额，公司估值有望得到提升，我们依然维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）疫情、芯片短缺等不确定因素对公司正常生产经营产生不利影响；2）智己、飞凡新车上市后销量不及预期；3）自主品牌车企抢占上汽大众、上汽通用两大合资公司市场份额，合资公司的盈利能力可能下滑；4）公司海外市场销量可能不及预期。