事项：

    　　公司发布8 月产销快报，集团合计批发51.2 万辆、同比+13%、环比+1.1%。

    　　评论：

    　　8 月合资批发略低于预期，自主表现符合预期。其中，1） 上汽大众：8 月12.8 万、同比+3.8%、环比-1.5%，其中新能源汽车销量近1.1 万辆、同比+116.5%；2） 上汽通用：8 月12.0 万、同比+13%、环比+4.4%；3） 上汽乘用车：8 月8.4 万、同比+30%、环比-2.4%，荣威i5 系列、RX5 系列、MG5 系列、MG ZS 系列均破万；4） 上通五菱：8 月14.5 万、同比+12%、环比+0.1%。

    　　上汽自主“量质双升”，3Q22 集团产销同环比有望实现双位数增长。8 月上汽合资品牌受缺芯扰动上量速度放缓，自主品牌表现较好：全新第三代荣威RX5（11.79-15.59 万元）/超混eRX5（15.39-16.59 万元）8 月初上市累计销量超过2 万辆；智己汽车首款产品智己L7 8 月交付1007 辆，跻身中大型豪华纯电动轿车交付榜前三位。考虑去年基数较低叠加自主品牌延续强势，3Q22 上汽集团整体产销同环比有望实现双位数增长。

    　　此外，8 月飞凡汽车推出自主研发的“全融合高阶智驾系统”RISING PILOT，融合了Premium 4D 成像雷达、LUMINAR 1550 nm 高规激光雷达、800 万像素的高清摄像头等33 颗行业顶级感知硬件，飞凡R7 将作为首款搭载全融合高阶智驾方案的纯电车型，预计9 月下旬上市、10 月下旬开启交付。除飞凡R7，后续上汽自主品牌值得期待的新车还有智己第二款车型LS7、全球车MGMULAN（目前全球预售订单数量已突破2 万辆）、MG7（8 月发布，B 级轿车）、荣威RX9（8 月发布，MG 黑标旗下首款车型，C 级SUV）。

    　　中期关注公司逐步发生结构性变化的内在价值定价。作为国内最大的合资汽车集团，过去公司的投资价值主要依托于合资车企而存在，这一点未来将继续存在，但比例会逐步下降。α层面，除了上汽自主以及五菱在全球份额开拓，还要关注公司具备极强的智能电动内外部资源整合能力与积累：上汽集团依托其市场地位、国企优势、上海区位优势、过去数年对新四化的投入积累，目前在智能电动领域已具备极强的内外部整合能力。理论上，较强的内外部资源整合能力可以提高公司的车型竞争力、增加零部件业务收入，以及分拆上市对股东权益的增值。

    　　投资建议：我们维持公司2022-2024 年归母净利预期208 亿、261 亿、275 亿元，同比分别-15%、+26%、+5%，对应EPS 1.78 元、2.24 元、2.35 元，对应PE 9 倍、7 倍、6 倍，维持2023 年目标PE 10 倍，维持目标价22.4 元，对应2023 年PB 0.9 倍，维持“强推”评级。

    　　风险提示：疫情、芯片恢复慢、大众、通用销量加速下滑、自主销量不及预期。