事件： 公司发布2022 年中报， 1H2022 公司实现营业收入3159.93 亿元（-13.69%），归母净利润69.10 亿元（-48.10%），扣非归母净利润61.08 亿元；2Q22 实现营业收入1335.21 亿元（-24.56%），归母净利润13.94 亿元（-78.45%），扣非归母净利润11.55 亿元。

    　　受缺芯及疫情影响，上半年业绩承压显著。2022 年上半年公司实现营业收入3159.93 亿元，同比下降13.69%，实现归母净利润69.10 亿元，同比下降48.10%，主要受上海疫情影响，汽车产销收到冲击；此外，营收规模下降叠加芯片、动力电池等原材料价格大幅上涨使公司盈利承压显著，1H2022 公司毛利率9.45%（-1.99pct）、销售费用率3.90%（-1.08pct），管理费用率3.14%（+0.38pct）、研发费用率2.43%（+0.31pct）、净利率3.20%（-2.14pct）。

    　　公司产销已基本恢复，自主品牌表现亮眼。4 月受上海疫情冲击影响公司整车销量同比下滑60.3%，自公司启动复工复产以来，产销回升明显，5 、6 月公司整车销量环比增速分别达到118%和33%。2022 年上半年公司累计销量223.43 万辆，同比下降2.74%，已接近去年同期水平。

    　　1）分品牌看：自主品牌表现亮眼，上半年销量达到113.9 万辆，占公司总销量的比重继续超过50%，其中，上汽乘用车销售36.58 万辆（+22.2%），上汽通用五菱销售62.21 万辆（-5.94%），上汽大通销售9 万辆（-14.93%）。

    　　具体车型看，宏光MINIEV 上半年批发销量27.08 万辆，稳居纯电动车市场单车型销量榜首，荣威RX5、荣光V、荣威i5、宝骏530、MG5 等车型上半年平均月销均超过五千；合资品牌符合预期，上半年上汽大众销售57.47 万辆（+7.94%），上汽通用销售50.67 万辆（-12.91%），其中，上汽大众推出2022 款ID.系列电动车，新能源车月销量首破万辆。

    　　2）分能源看：在宏光MINIEV、荣威科莱威EV、ID.4 EV 等多款新能源热销车型带动下，公司新能源业务强劲增长，上半年集团新能源汽车销售39.28万辆，同比增长32.9%，占集团销量比重达到17.58%，同比提升4.71pct。

    　　3）分地区看：出口业务逆势增长，上半年集团出口销量达到38.1 万辆，同比增长47.67%，占集团销量比重达到17.05%，同比提升5.82pct，且海外销量中，自主品牌占比超过2/3，新能源车销量近4 万辆，同比增长110%。

    　　新车型矩阵丰富，体制变革持续推进。上半年智己L7、上汽奥迪Q5 e-tron已正式开启交付，此外，高端品牌飞凡R7、凯迪拉克LYRIQ 锐歌、iMAX8EV 以 及中端品牌第三代荣威超混eRX5 有望于下半年上市。同时，公司体制机制变革持续推进，6 月子公司捷氢科技科创板IPO 获上交所；战略配售项目腾远钴业、中复神鹰、思特威分别于3 月、4 月、5 月顺利实现IPO 上市；上半年智己汽车、联创电子、中海庭、享道出行、友道智途、帆一尚行等企业的融资引战工作同样取得重要进展。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司电动化智能化转型稳步推进，自主品牌表现持续向好，合资品牌销量企稳，下半年随着疫情缓解公司产销常态化以及多款潜力车型的上市，公司业绩有望快速恢复。预计22 年~24 年公司净利润为202.0 亿、235.1 亿和253.4 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期；海外市场推进不及预期。