事件:

    　　上汽集团发布2022 年半年度报告：2022 年H1，公司实现营收3050.18 亿元，同比下降14.47%；实现归母净利润69.1 亿元，同比下降48.1%；扣非后归母净利润61.08 亿元，同比下降48.47%。

    　　投资要点:

    　　Q2 受疫情影响业绩承压，自主品牌&新能源逆势增长。2022 年Q2，公司实现营收1282.4 亿元，同比-26%；归母净利润13.94 亿元，同比-78%。受上海疫情影响，公司Q2 产销量分别为101.1 万辆（同比-11%）/101.4 万辆（同比-12%）。但自主品牌和新能源车表现依旧亮眼，Q2 上汽乘用车销量17.2 万辆，同比11%；集团新能源汽车销量20.1 万辆，同比38%。2022H1，公司毛利率9.45%（-0.47pct），净利率3.2%（-2.14pct）；其中，2022Q2 毛利率9.56%（+0.89pct），净利率1.81%（-3.72pct）。Q2 公司利润端出现同比下降的主要原因包括：（1）公允价值变动收益为0.12 亿元，比去年同期22.96 亿元减少约22.8 亿元；（2）信用减值损失为0.66 亿元，较上年同期4.45亿元收益，损失增加约5.11 亿元；（3）销售、管理、研发费用率分别为4.53%、2.99%、3%，同比增加0.8pct、0.2pct、0.48pct。

    　　自主品牌迎来高速发展。随着上海疫情得到控制，长三角地区的汽车产业供应链逐步恢复正常。6 月份上汽集团共销售整车 48.4 万辆，环比增长33%，同比增长47.2%，重回快速增长通道。2022H1,上汽自主品牌占集团总销量的比重超过50%。6 月，智己L7 全国用户交付，订单快速增长；全新第三代荣威RX5/超混eRX5，盲订10 天订单破2万，荣威i5、MG ZS、MG5 系列均实现月销破万；上汽大通MAXUS 全尺寸豪华智能纯电MPV MIFA 9 正式上市。

    　　新能源板块表现优异。2022H1，公司努力克服疫情冲击、芯片短缺等不利影响，继续保持新能源车销量较快增长。其中，上汽通用五菱宏光Mini EV 继续排名纯电动车市场单车型销量榜首；智己第二款产品LS7 的开发工作有序推进；飞凡R7 预试制车下线；基于星云平台的MG 全球电动车MULAN、上汽大通新能源跨界车MIFA 系列集中亮相；上汽大众推出2022 款ID.系列电动车，新能源车月销量首破万辆；上汽奥迪 Q5 e-tron 正式交付。

    　　产品结构优化，增量提质发力国际市场。2022H1，公司海外销量达38.1 万辆，同比增长47.7%，保持国内行业第一，占据全国汽车企业出口量31%。其中，MG 品牌在全球累计销售突破100 万辆，并在众多区域晋升当地主流品牌，在中东、智利进入行业前 5，在泰国、印度、澳新、墨西哥、菲律宾、埃及进入行业前10。在结构优化方面，上半年公司海外销量中，自主品牌占比超过 2/3，新能源车销量近 4 万辆，同比增长110%，智能网联车占比近 25%。预计今年上汽海外整车销量有望达到80 万辆。

    　　夯实技术底座，推动创新落地。2022 年3 月，上汽集团创新研究开发总院正式成立，整合创新研发资源，打造研发新平台。2022 年6月，上汽正式发布“星云”纯电专属系统化平台、“珠峰”机电一体化架构、“星河”氢能源专属架构三大整车技术底座，以及“蓝芯”

    　　动力总成系统、平台化“魔方”电池系统、“绿芯”电驱动系统、“银河”全栈智能车解决方案四大关键系统技术底座，初步形成具有国际一流水平的“七大技术底座”。

    　　盈利预测和投资评级 上汽 “新三驾马车”-自主、新能源、出口高速增长，全力推出豪华车矩阵，同时推进全产业链布局，加速智能电动转型。预计公司2022-2024 年实现主营业务收入8179、8865、9590 亿元，同比增速为5%、8%、8%；实现归母净利润227、277、319亿元，同比增速为-7%、22%、15%；EPS 为1.95、2.37、2.73 元；对应PE 为8.2、6.7、5.8，维持“增持”评级。

    　　风险提示 1）新品牌、新车型销量不及预期；2）原材料价格持续上行；3）全球芯片短缺情况持续；4）电动化、智能化转型不及预期；5）疫情反复影响供应链稳定。