2022 年上半年实现营收3160 亿元，同比下降14%。上半年公司实现营收3160亿元，同比-14%%；实现归母净利润69.1 亿元，同比-48%。Q2 实现营收1335亿元，同比-25%，环比-27%；实现归母净利润13.9 亿元，同比-79%，环比-75%。上半年上海疫情对汽车供应链造成冲击，致公司收入减少；同时芯片供应紧张、动力电池等原材料价格上涨对产品毛利率造成不利影响。

    　　受疫情反复、芯片短缺等影响，公司毛利率小幅下滑。2022 年上半年公司毛利率为9.45%，同比下滑1.99%；净利率为3.20%，同比下滑2.14%。2022 年Q2 公司毛利率为9.56%，同比下滑2.26%，环比提升0.19%；净利率为1.81%，同比下滑3.72%，环比下滑2.39%。

    　　期间费用率下降，管理费用率小幅提升。2022 年上半年公司四费率为9.71%，同比下降0.52pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.04%/3.26%/2.51%/-0.10%，同比变动-1.07/+0.42/+0.34/-0.20pct。

    　　多措并举抢抓市场，新品周期将开启。公司坚决贯彻“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”要求，采取“直播+短视频”、“线上团购+送车上门”

    　　等无接触营销新模式，并探索直播“云获客”、团购“云成交”等营销新举措，上半年实现整车销售223.4 万辆（-3%）；自主品牌（上汽乘用+大通+上汽通用五菱）销量达107.8 万辆（+1%），新能源汽车销量达到39.3 万辆，同比增长32.9%，智己L7、奥迪Q5e-tron 正式开启交付，飞凡R7、凯迪拉克LYRIQ 锐歌蓄势待发，新品周期即将开启；出口及海外销量达到38.1 万辆，同比增长47.7%，MG 品牌在全球累计销售突破100 万辆，并在众多区域晋升当地主流品牌，在中东、智利进入行业前5；“新三驾马车”引领公司产销加快恢复，并继续保持国内行业领先地位。

    　　风险提示：汽车销量不及预期风险，海外疫情控制不及预期风险。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑疫情影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归属母公司净利润214/256/313 亿元（前期盈利预测为255/290/351 亿元），对应2022-2024 年PE 为8.8/7.4/6.0 倍，维持一年期（2023 年）目标估值20-22 元，随着芯片等原材料紧张情况缓解，自主品牌L+R 项目落地，上汽集团迎来强势新品周期，维持“买入”评级。