事件概述

    公司发布7 月产销快报：单月产量51.0 万辆，同比+48.1%，环比+3.7%。单月批发销量50.7 万辆， 同比+43.7%，环比+4.8%。

    上汽大众7 月批发13.0 万辆，同比+85.2%；1-7 月累计批发70.4 万辆，同比+16.9%；

    上汽通用7 月批发11.5 万辆，同比+27.8%；1-7 月累计批发62.2 万辆，同比-7.5%；

    上汽乘用车7 月批发8.6 万辆，同比+72.8%；1-7 月累计批发45.2 万辆，同比+29.4%；

    上汽通用五菱7 月批发14.5 万辆，同比+31.8%；1-7 月累计批发76.7 万辆，同比-0.6%。

    分析判断:

    供应链恢复稳定 产销加速释放

    产能利用率快速提升，销量表现超预期。供应链摆脱疫情冲击，公司产能利用率快速提升，上汽集团7 月批发销量同比+43.7%，环比+4.8%，5-7 月产销环比“三连涨”。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车7 月批发环比分别+2.8%、-8.2%、+4.6%， 同比分别+85.2%、+27.8%、+72.8%。政策刺激效果明显，乘联会预计7 月乘用车批发销量同比+40%，环比-3%，公司淡季表现超预期，强于行业整体。

    自主持续热销，合资回升势头强劲。7 月自主品牌销量为26.0万辆，占总销量比重超五成，荣威i5、MG ZS 和MG 5 系列均实现月销破万。上汽大众7 月销量13.0 万辆，同比+85.2%，其中新能源车销量1.5 万辆，同比+294.7%，ID 系列月销量首次破万，合资企业加快企稳回升步伐。

    自主出海加速 海外市场表现亮眼

    “欧洲攻略”加速推进，MG 出海百万再加速。公司7 月海外销量9.8 万辆，同比+91.3%，创下海外市场中国车企销量记录。基于“星云”平台打造的“全球纯电超能跨界车”MGMULAN 正式发运欧洲，预计将推动欧洲成为上汽今年首个“10 万辆级”海外市场。我们判断MG ZS 系列和即将上市的MG MUL AN 将作为行销全球的产品主力，进一步丰富MG 出海产品矩阵，为冲击下一个出海100 万辆的目标蓄积力量。

    新能源全面发力 合资新品加速

    新能源表现亮眼，自主加快电动化布局。公司7 月新能源车销量为10.6 万辆，同比+118.1%。上汽珠峰架构赋能全新第三代荣威RX5/超混eRX5，预售2 小时订单破万，预计8 月将加速上量；智己L7 累计向用户交付1,051 台，预计8 月交付量及交付速度将更加强劲。上汽通用五菱宣布进军混动市场，MINIEV 蝉联国内新能源汽车销量冠军。我们认为自主加速导入新能源产品，加快布局谋势电动化，销量有望快速增长。

    合资车型密集改款上市。上汽通用雪佛兰Seeker 定位年轻消费者的运动SUV，于上海全球首发，或将于9 月上市。作为上汽奥迪在燃油SUV 细分市场投放的首款车型， “全尺寸SUV”奥迪Q6 开启预售，价格区间为50-65 万元。上汽奥迪A7L 新增车型上市，全系入门售价降至43.77 万元，高端市场核心竞争力进一步提升。

    投资建议

    公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024 年营收分别为8,619/9,933/11,144 亿元， 归母净利润为269/309/347 亿元。对应EPS 为2.30/2.65/2.97 元，对应2022 年8 月5 日16.08 元/股的收盘价，PE 分别为7/6/5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌