事件：上汽集团5 月产36.02 万辆，同比-8.3%，环比+127.7%，本年累计产量为178.77 万辆，同比-11.1%；5 月销量36.36 万辆，同比-10.6%，环比+118.3%，本年累计销量为175.07 万辆，同比-11.1%。

    　　点评：

    　　“链式复工”协同推进，乘用车产能蓄势爬坡。 经历汽车产业的至暗时刻之后，上汽集团开展”链式复工“，带动供应商一起进入复工复产白名单。相关零部件公司复工复产得到保障，产能逐步爬坡，产业链逐步向正常状态迈进。

    　　上汽集团5 月产量36.02 万辆，同比-8.3%，环比+127.7%；上汽乘用车临港工厂已有包括智己、飞凡、荣威、MG 名爵等品牌在内的超过1 万辆整车下线；上汽乘用车临港工厂的产能恢复到了满产时的80%，上汽乘用车位于上海地区零部件供应商的产能已恢复了60%~70%，核心零部件未出现断供情况。6 月初，上汽乘用车和相关零部件公司的产能还将进一步提升。

    　　“三驾马车”回升势头强劲，600 万销量目标可期。

    　　（1）自主品牌积极开辟赛道：上汽乘用车5 月产销量分别为7.12/7.05 万辆，同比+33.9%/+33.0%，1-5 月累计销量28.32 万辆，同比+12.2%，虽然受疫情影响，但5 月单月销量表现依然充满韧性，1-5 月销量也好过去年。上汽大通积极“开辟赛道“，实现稳中有涨。5 月，上汽大通MAXUS 热销12,557 台，开拓海外新能源MPV、新能源皮卡等新增量市场，为品牌注入可持续发展的生命力。上汽乘用车则主攻SUV 市场， 5 月20 日，上汽荣威公布了全新混合动力车型鲸和龙猫；同月，上汽名爵公布全球纯电超能跨界车MG MULAN 官图，搭配上汽星云纯电专属架构。

    　　（2）新能源车寻求推新车型：上汽新能源汽车1-5 月销量30.15 万辆，同比增长22.30%。5 月，上汽荣威iMAX8 EV 已于5 月5 日开启了在线预售。上汽奥迪Q5 e-tron 豪华纯电SUV 正式售价公布。同时，上汽飞凡R7 量产造型已在粤港澳大湾区车展迎来公开首秀。受原材料价格大幅上涨的影响，上汽荣威的一些车型宣布涨价。

    　　（3）海外市场坚实产业基础：上汽海外1-5 月销量29.69 万辆，同比增长44.65%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链。在硅谷、特拉维夫和伦敦设立3 个创新研发中心，建成逾1800 个海外营销服务网点，已经形成欧洲、东盟、澳新、南亚、美洲、中东6 个“5 万辆级”海外市场。此外，上汽安吉物流开通了4 条自有国际航运航线，上汽所属华域零部件在海外也拥有101 个基地。为继续开拓海外市场，5 月，2022 款上汽大通T70 澳洲版皮卡上市，用于开辟海外皮卡赛道。

    　　投资基金与产业基地并举，打造上下游产业链朋友圈。（1）5 月31 日，上汽集团发布公告称，其全资子公司上汽金控出资1.99 亿元，拟与另外五家公司共同出资设立“山东尚颀山高新动力股权投资基金合伙企业（有限合伙）”。

    　　该投资基金将以汽车产业链为主，有助于进一步提高公司在汽车产业布局上的延展度及灵活度。（2）5 月30 日，上汽通用五菱与青山合作的“赛克瑞浦20GWh 动力电池系统项目”在柳州动工。建成后，新能源动力电池电芯生产线和电池系统生产线年产能分别能够达到20GWh，并且计划招引正负极材料、结构件、隔膜及电解液等上下游产业链企业，持续完善新能源电池生态体系。

    　　推进专利建设，构建创新护城河。5 月20 日，上汽集团董事长陈虹在2021 年年度股东大会上表示，上汽重视以新能源核心能力建设的产品布局的推进，智己、飞凡、荣威和名爵等子品牌将陆续推出不同类型的新能源汽车。“纯电、混动、燃料电池”三条技术路线的核心能力建设和产品规划布局是上汽当下的工作重点。5 月，上汽公开申请了3 个专利，含盖电池、泊车和雨刮方面，有助于上汽集团构建创新护城河。

    　　投资建议：随着疫情的缓解，产销恢复，公司业绩有望加速回升，中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为263.9、297.5 亿元，对应PE 分别为7.8、6.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。