投资要点

    公告要点：上汽集团2022 年5 月产销量分别为360,158/363,591 辆，同比分别-8.26%/-10.61%，环比分别+127.72%/+118.30%。其中：上汽乘用车5 月产销量分别为71,238/70,499 辆，同比分别为+33.94%/+33.02%，环比分别为+309.65%/+280.68% ； 上汽大众5 月产销量分别为88,776/87,402 辆， 同比分别-17.89%/-20.54% ， 环比分别+225.10%/+191.26%；上汽通用5 月产销量分别为83,025/83,037 辆，同比分别+2.25%/+3.34%，环比分别+248.74%/+248.47%；上汽通用五菱5月销量为93,142/100,000 辆，同比分别-17.92%/-20.00%，环比分别+29.30%/+31.55%。

    复工复产背景下集团整体环比产批翻倍增长，上汽自主表现良好。随复工复产推进，上海地区整车生产逐步恢复，5 月上汽集团整体产批实现36.02/36.36 万辆，环比分别+127.72%/+118.30%。1）分品牌来看，上汽自主产批同环比表现最佳。上汽各品牌产批环比均实现高速增长，复工复产成果显著。2）分能源类型来看，上汽集团新能源汽车5 月产批分别为7.36/7.17 万辆， 同比分别+76.56%/+56.60% ， 环比分别+105.96%/+89.67%。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2 万辆，同比+90%。新车型方面智己L7 已启动交付，智己LS7 将于下半年上市；荣威IMAX8 也启动预售，新车型陆续上市将持续助力上汽新能源销量向上。3）出口维度：上汽集团5 月出口8.61 万辆，同环比分别+96.95%/+121.29%，公司持续推进欧洲等市场的开拓，出口持续表现亮眼。

    积极推动复工复产，公司预计6 月中旬在沪工厂恢复双班生产。5 月27日上汽乘用车公司临港工厂开启双班生产压力测试，目前产能已接近单班生产时的两倍。公司预计从6 月中旬开始，上汽乘用车公司、上汽大众、上汽通用在沪整车厂均将实现双班生产。

    5 月上汽集团整体去库。5 月上汽集团企业当月库存-3433 辆（较4 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1374、-12、+739、-6858 辆（较4 月）。

    盈利预测与投资评级：我们维持上汽集团2022-2024 年归母净利润255/268/289 亿元预期，对应EPS 为2.19/2.29/2.48 元，PE 为7.8/7.5/6.9倍。维持上汽集团“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。