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上汽集团(600104)机构评级研报股票分析报告

 
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上汽集团(600104)4月销量点评:静待供给改善自主新品可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2022-05-08  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司发布4 月产销快报:单月产量15.8 万辆,同比-62.0%,环比-62.3%。单月批发销量16.7 万辆,同比-60.3%,环比-62.4%。

      上汽大众4 月批发3.0 万辆,同比-72.3%;1-4 月累计批发36.1 万辆,同比+1.1%;

      上汽通用4 月批发2.4 万辆,同比-70.4%;1-4 月累计批发29.8 万辆,同比-28.3%;

      上汽乘用车4 月批发1.9 万辆,同比-65.8%;1-4 月累计批发21.3 万辆,同比+6.7%;

      上汽通用五菱4 月批发7.6 万辆,同比-43.6%;1-4 月累计批发40.2 万辆,同比-9.3%。

      分析判断:

      产销短期承压 供应链加速恢复

      疫情导致供应链承压,对公司4 月产销影响最为集中。其中,上汽大众批发3.0 万辆,同比-72.3%,环比-72.7%;上汽通用批发2.4 万辆,同比-70.4%,环比-73.1%;上汽乘用车批发1.9 万辆,同比-65.8%,环比-70.2%;上汽通用五菱批发7.6万辆,同比-43.6%,环比-49.3%。上汽大众、上汽通用及上汽乘用车在上海产能较为集中,受本轮疫情影响较大。

      复工复产有序推进,预计5 月产销快速恢复。4 月19 日上汽开启闭环生产,旗下各大整车开始陆续批量下线,随着产业链复工复产持续推进,公司预计5 月下旬逐步恢复正常生产。产业链层面,4 月28 日上海市经信委正式下发第二批白名单企业,产业链加速恢复,公司预计两批白名单零部件企业本月下旬复工复产率有望超过80%。

      车型密集改款上市 有望贡献增量

      自主各大品牌新品频出,增量可期。第三代荣威RX5 基于全新架构,新车有望配备全新洛神智能座舱系统及L2+级自动驾驶辅助系统,预计将于今年年中上市;MG EH32 预计今年将登陆欧洲市场;智己新品包括L7 和LS7,飞凡新品包括R7 和AURA,品牌进一步向高端化升级。

      合资新品更加年轻化,电动新品蓄势待发。凌渡L 于3 月31日上市,售价为14.99-18.99 万元,主打数字+轿跑,更贴合年轻消费群体需求。奥迪A7 销量逐步爬坡,有望持续贡献增量。通用凯迪拉克LYRIQ 首台预生产车型已经下线,定位中大型纯电SUV,叠加上汽大众ID 系列,合资电动车销量有望逐步提升。

      发布增持方案 长期价值凸显

      公司发布控股股东增持方案,彰显对未来发展信心。公司控股股东上海汽车工业(集团)计划自2022 年5 月5 日起6 个月内,以自有资金增持公司股份,拟增持股份金额16-32 亿元。

      我们认为控股股东增持彰显了对公司未来发展的信心,在自主+合资双轮驱动的新增长周期下有望迎来长期价值的稳步增长。

      低估值高分红,长期投资性价比逐步凸显。公司宣布分红方案:以年报披露日为基准,每10 股派送现金红利 6.82 元(含税)。根据基准日15.95 元/股的收盘价计算,股息率为4.3%。

      我们认为公司兼具低估值及高分红双重属性,长期投资价值正逐步凸显。

      投资建议

      公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底。维持盈利预测,预计公司2022-2024 年营收为8,619/9,933/11,144 亿元,归母净利润为269/330/405亿元,对应EPS 为2.30/2.83/3.47 元,对应2022 年5 月6 日16.34 元/股的收盘价,PE 分别为7/6/5 倍,维持买入评级。

      风险提示

      缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。

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