公司动态

    　　公司近况

    　　上汽集团发布3 月销量数据：3 月批发销量443,045 辆，同比-10.1%，环比+37.6%，在3 月疫情影响下表现稳健。1Q22 累计批发销量1,220,563辆，同比+6.8%，跑赢行业的负增长。

    　　评论

    　　自主表现稳步向上，合资产销同比高增长。上乘3 月销量62,212 辆，同比+7.3%，环比-3.4%；1Q销量194,183 辆，同比+33.7%。在去年同期芯片供应严重吃紧导致的低基数基础上，3 月合资实现产销同比高增。上汽大众销量110,018 辆，同比-2.2%，环比+21.4%；1Q销量331,229 辆，同比+33.0%；上汽通用销量88,523 辆，同比-31.4%，环比+16.5%；1Q销量274,536 辆，同比-18.2%；上通五菱销量150,000 辆，同比持平，环比+127.3%，其中宏光Mini为47,563 辆；1Q销量326,057 辆，同比+5.6%。

    　　高端新能源即将批量交付，规划欧洲10 万销量目标。公司1Q22 新能源汽车销量超19.2 万辆，同比+27.7%；其中，上汽自主的新能源车渗透率已达26.7%。往前看，智己L7 PRO正式公布售价为40.88 万元，并规划近期启动批量交付；飞凡R7 预制量产车已成功下线，搭载独家PP-CEM像素级点云融合高阶智驾方案，我们预计安全性有望大幅提升。公司1Q22 海外销量17.2 万辆，同比+44.9%。其中，MG品牌销量达13.5 万辆，并在澳大利亚、新西兰等多个国家实现单一品牌销量TOP10。公司在海外布局初现雏形，目前已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场，规划今年力争在欧洲实现10 万辆级的销量规模，迈上新台阶。

    　　期待整车生产复工，1Q行业原材料影响较大。3 月底开始，受到上海疫情的影响，公司上海地区经历阶段性停产，主要涉及大众、通用和上乘的部分工厂，我们测算大众、通用相关受限产能/销量占比在30-50%，上乘占比15%左右，对4 月产销产生较大的扰动。目前公司的整车生产已经做好复工准备，但具体复工时点仍需要结合疫情演绎以及周边零部件物流恢复情况动态来看，我们预计或在4 月中旬。展望1Q22 业绩，我们认为一方面行业性的大宗原材料及电池涨价对成本带来压力，此外，3 月底的停产或对费用端产生影响，但公司合资产销恢复较好，我们预计或有望对冲部分影响。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2022 年6.4 倍P/E。维持盈利预测和跑赢行业评级不变，考虑到板块估值回调，下调目标价13.8%至25 元，对应2022 年9.5 倍P/E，较当前股价有47.6%上行空间。

    　　风险

    　　芯片短缺影响持续，后续销量不及预期。