投资要点

    　　公告要点：上汽集团2022 年3 月产销量分别为419,721/443,045 辆，同比分别-15.92%/-10.11%，环比分别+9.91%/+37.61%。其中：上汽乘用车3 月产销量分别为61,738/62,212 辆，同比分别为+4.54%/+7.25%，环比分别为-4.01%/-3.41%；上汽大众3 月产销量分别为108,477/110,018 辆，同比分别-1.40%/-2.21%，环比分别+11.31%/+21.43%；上汽通用3 月产销量分别为88,703/88,523 辆，同比分别-31.30%/-31.42%，环比分别+18.10%/+16.47%；上汽通用五菱3 月销量为130,586/150,000 辆，同比分别-16.85%/0.00%，环比分别+12.34%/+127.27%。

    　　疫情影响下集团整体批发同比-10.11%，新能源车表现较佳。1）上汽集团整体产批同比-15.92%/-10.11%，主要系芯片短缺及疫情影响。分品牌同比来看，上汽自主同比实现正增长，表现最佳。3 月智己L7 PRO 正式公布售价为40.88 万元，并在近期启动批量交付；飞凡R7 预制量产车成功下线，智己汽车和飞凡汽车加快品牌向上步伐。环比来看上汽通用五菱3 月批发同比+127.27%，表现最佳。2）新能源汽车销量持续表现优异。3 月上汽集团新能源车产批同环比均实现正增长，销量7.45 万辆，同环比分别+19.61%/+64.60%。宏光MINIEV GAMEBOY 盲订30 天订单超过30000 个；上汽大众“ID.电动家族”2022 款焕新上市，升级配备智能泊车辅助等智能化功能，我们预计将进一步提振上汽集团新能源车销量表现。3）出口同比表现较好。3 月上汽出口5.03 万辆，同环比分别+4.95%/-10.28%。Q1 上汽海外整体销量突破17.2 万辆，同比+44.9%。其中MG 品牌Q1 全球销量为13.5 万辆，在澳大利亚、新西兰、沙特、卡塔尔等全球18 个国家跻身单一品牌TOP10。上汽目前已在欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个地区形成“五万辆级”区域市场。

    　　3 月上汽集团整体去库：3 月上汽集团企业当月库存-23324 辆（较2 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-1541、+180、-474、-19414 辆（较2 月）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新R 标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023 年归母净利润250/262/271 亿元预期，对应EPS为2.14/2.24/2.32 元，PE 为7.9/7.6/7.3 倍。维持上汽集团“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。