事件

    　　公司发布2022 年2 月产销数据，2 月集团销量32.20 万辆，同环比+30.6%/-29.3%。

    　　简评

    　　上汽大众修复显著，自主品牌延续强势表现

    　　集团2 月销量32.20 万辆（同比+30.6%，环比-29.3%），前两月累计销量77.8 万辆（同比+19.7%）。合资品牌表现分化，上汽大众销量修复显著，上汽通用销量同比有所下滑。2 月上汽大众销量9.06 万辆（同比+79.4%，环比-30.6%），前两月累计销量22.1 万辆（同比+61.9%），我们认为上汽大众销量同比增长得益于因缺芯较去年同期有所改善。上汽通用2 月销量7.60 万辆（同比-0.8%，环比-30.9%），前两月累计销量18.6 万辆（同比-10.0%），批发销量有所调整以消化年底冲量形成的库存。上汽通用五菱2 月销量6.6 万辆（同比+1.0%，环比-40.0%），前两月累计销量17.6 万辆（同比+11.0%），销量表现较为平稳。

    　　自主品牌表现亮眼，2 月上汽乘用车销量6.44 万辆（同比+113.4%，环比-4.7%），前两月累计销量13.2 万辆（同比+51.3%），同比实现大幅增长。其中RX5、MG5 等主力车型销量破万。上汽大通销量1.25 万辆，同比增长30.9%。近期集团新成立“上汽集团创新研究开发总院”，整合集团自主乘用车板块的研发资源、理顺管理架构，推动电动智能网联汽车的技术研发和产业化落地，为自主品牌成长持续赋能。

    　　新能源与海外市场均实现高速增长

    　　集团新能源汽车2 月份销量4.53 万辆（同比+48.4%，环比-37.3%），前两月累计销量11.8 万辆（同比+33.5%），继续占据市场优势地位。其中，上汽通用五菱小微电动车保持快速增长，上汽乘用车新能源汽车销量超9000 辆，上汽大众新能源汽车销量超6300 辆在合资品牌中拔得头筹。海外市场方面，2 月上汽整体销量5.61 万辆（同比+69.3%，环比-14.2%），前两月累计销量12.1 万辆（同比+72.0%），其中名爵品牌在欧洲销量成功实现“倍增”。随着纯电动车名爵EH32 等多款新能源产品陆续登陆欧洲，上汽自主品牌今年在欧洲销量预计达到12 万辆。

    　　投资建议：业绩与估值双底，修复在望

    　　合资品牌方面，随着缺芯影响缓解，预计今年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面，新品周期开启，基于全新平台的第三代RX5 将于二季度上市，名爵EH32 将率先欧洲上市，同时还有飞凡汽车R7 与智己汽车L7，预计今年上汽自主品牌有望实现产品量价齐升。我们判断，21年公司业绩筑底，22 年基本面有望改善。目前公司PB 为0.8 倍，处于历史底部，存修复空间。预计2021~2023 年公司归母净利润为265 亿元、300 亿元和340 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：缺芯影响缓解不及预期，疫情复发风险，原材料涨价风险等。