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上汽集团(600104)机构评级研报股票分析报告

 
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上汽集团(600104):1月汽车销量同比增长13%

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-02-11  查股网机构评级研报

2022 年开门红,上汽大众表现亮眼

    上汽集团发布2022 年1 月销量数据:集团1 月合计汽车总销量45.56 万辆,同比+13%,其中新能源汽车总销量7.22 万辆,同比+26%。总体而言,我们认为上汽集团1 月汽车销售表现较好,未来几个月有望延续稳健的增长趋势。我们预计公司21-23 年EPS 为 2.13/2.45/2.65 元,可比公司2022 年Wind一致预期PE均值为16.5x。考虑到公司合资品牌受芯片短缺影响较大,我们基于12x 2022E PE,给予公司目标价29.40 元,维持“买入”评级。

    1 月总销量45.56 万辆,同比增长13%

    上汽集团1 月总销量45.56 万辆,同比+13%,环比-31%。我们认为,销量环比2021 年12 月销量(65.69 万辆)跌幅较大的主要原因是春节因素,因为2022 年春节假期开始于1 月31 日,导致1 月生产和销售受到部分影响。

    展望未来几个月,我们认为上汽集团汽车销量有望保持较快增长,主要原因包括1)2022 年汽车芯片供应逐步改善,公司销量也有望维持增长态势;2)1H21 上汽集团汽车销量基数较低。

    上汽大众:产销处于持续改善中

    上汽大众2021 年受芯片供应短缺影响较大,全年总销量124.2 万辆,同比-18%;1H21 月均销量8.87 万辆,但2H21 改善较为明显,月均销量提升至11.77 万辆。2022 年1 月,上汽大众维持了较高的产销规模,全月销量13.06 万辆,同比+52%。我们认为上汽大众产销量未来几个月有望保持在较高水平。此外,上汽奥迪2022 年开始逐步批量交付,也有望推动公司销量增长和产品结构改善。

    自主品牌与新能源表现亮眼

    上汽乘用车2021 年表现突出,全年销量80.08 万辆(同比+22%),2022年1 月延续了较快的增长势头,销量6.76 万辆(同比+18%)。2021 年上汽集团新能源汽车合计销量73.26 万辆(同比+129%),2022 年1 月销量7.22万辆(同比+26%)。

    估值性价比已凸显,维持“买入”评级

    我们将公司21-23 年收入预测分别上调0.4/0.9/1.4%,将毛利率预测上调2pct,将归母净利润预测分别上调7/4/4%至248/286/309 亿元。可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为16.5x(前次2022E 22x)。尽管公司合资品牌受芯片短缺影响较大,但销量恢复趋势向好,我们基于12x 2022E PE(前次2022E 13x),给予公司目标价29.40 元(前次30.55 元)。

    风险提示:宏观经济放缓导致汽车需求下降;芯片供应紧张影响公司生产。

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