公司近况

    　　上汽集团发布12 月销量数据：12 月销量660,960 辆，同比-11.5%，环比+9.9%；2021 年全年累计销量5,463,500 辆，同比-2.5%。整体来看，销量持平行业表现，合资品牌继续加库，自主品牌以及出口表现持续亮眼。

    　　评论

    　　12 月销量环比走高，合资品牌继续加库。4Q21 上汽销量1,844,457 辆，同比-7.2%，环比+39.5%；芯片供给改善下，产销持续恢复，合资品牌继续体现加库存。分品牌看，上汽大众销量136,583 辆，同比-13.3%，环比+1.2%。上通销量160,628 辆，同比-17.2%，环比+17.2%；上汽乘用车销量105,317 辆，同比+1.8%，环比+5.2%；销量表现创月度新高，我们预计主要受MG等品牌出口拉动；上通五菱销量215,725 辆，同比-10.6%，环比+11.8%；五菱宏光Mini EV进一步放量，月销55,742 辆，环比+22.3%。

    　　合资聚焦发展新动能，多产品矩阵+智能化陆续落地。合资品牌在新能源领域布局持续推进，下半年ID系列开始发力、月销走高，2021 年累计销量近4 万辆；上通五菱创新打造GSEV全球小型纯电架构平台，积极开拓小型新能源车市场，爆款车型五菱宏光Mini EV 2021 年热销42.6 万辆。上汽通用引入Ultium奥特能电动平台，首款量产纯电中大型SUV LYRIQ已正式开启预售，产品竞争力强。往前看，上通计划2022 年基于奥特能平台推出更多纯电新品，此外，别克和雪佛兰旗下新能源产品也将陆续亮相。智能化方面，上汽通用全新一代VCS智能座舱系统将在2022 年进入市场，我们预计通过配合5G和V2X车路协同技术，有望为用户带来更丰富的智能化体验。

    　　首批智己L7 Beta版下线，奥迪A7L正式开启国产交付。2021 年12 月末，智己L7 首批200 台Beta体验版于上汽临港智能工厂正式下线交付，并首创“数据煲机”模式，系统测试用户在全国九个城市的真实场景进行数据验证，实地反馈打磨用户体验。在“数据煲机”逐层优化后，智己L7 规划于3 月初开启全面到店实车试驾。我们认为智己L7 体现了公司在SOA及智能化领域的自研实力，或带动实现高端新能源破局。此外，上汽奥迪A7L55TFSI已于2022 年1 月正式交付，全新A7L 45TFSI也开启预售，售价45.97 至50.77 万元，国产车型价格有竞争力。定位上看，奥迪A7L更多聚焦于运动及个人市场，与A6L产生错位竞争，期待后续上量及盈利贡献。

    　　估值与建议

    　　当前股价对应2022 年7.8 倍P/E。维持盈利预测和跑赢行业评级不变，维持29 元目标价不变，对应2022 年11 倍P/E，较当前股价有40%的上行空间。首次引入2023 年盈利预测333.6 亿元。

    　　风险

    　　芯片短缺影响持续，后续销量不及预期。