公司近况

    上汽集团发布11 月产销数据：11 月销量601,360 辆，同比-6.6%，环比+3.3%。此外，公司公告享道Robotaxi项目正式在上海嘉定启动示范应用。

    评论

    大众环比继续改善，五菱星辰再创新高。分品牌来看，上汽乘用车11 月销量为100,087 辆，同比+24.0%，环比+0.1%。荣威RX5、i5、MG ZS、MG5 等明星车型月销维持万辆以上，MG ONE、全新荣威RX5 MAX和荣威RX5 eMAX已开启预售，我们预计有望贡献增量。上通五菱销量为193,000辆，五菱星辰继续上量超1.5 万。合资品牌中，上汽大众销量135,001 辆，环比+12.5%，上汽通用销量为137,026 辆，环比+3.8%，渠道积极加库存带动环比上量。“奥特能”纯电平台首款中大型豪华SUV 凯迪拉克LYRIQ预售后订金订单近5000 个，期待逐步交付。

    新能源销量有望超70 万辆，MG品牌引领国际化。公司11 月新能源销量为8.2 万，创历史新高；1-11 月累计销量63.8 万，我们预计全年有望突破70万辆销量。上乘新能源结构继续向好，MG HS PHEV、MG ZS EV等中高端新能源车型占比较高。此外，ID系列11 月销量超8,000，我们预计年底有望冲击万辆。国际化上，1-11 月公司海外销量60.3 万，同比+87.4%，稳居自主海外销量首位。MG品牌作为“中国单一品牌海外销量冠军”，1-11 月海外销量超31 万辆（含出口24.5 万，海外生产6.6 万）。

    享道Robotaxi正式运营，智能化落地反哺量产能力。12 月8 日，公司旗下L4 级自动驾驶运营平台——享道Robotaxi项目启动运营，从项目团队组建到正式启动运营不到半年时间，落地速度快。技术方面，上汽人工智能实验室、Momenta以及享道出行深度融合、协同开发，运营车辆搭载600TOPS算力平台、“视觉+雷达”解决方案，打造L4 自动驾驶软硬一体化方案；此外功能优化实现更加人性化的用户体验，嫁接享道出行App平台，实现既有流量导入。公司计划今年内在上海+苏州投放60 辆运营车辆，往前看，我们认为公司有望分步加速实现商业化运营：从0 到1，示范区域加密点对点线路布局；从1 到N，技术迭代+硬件降本+规模上量，商业模式逐步具备经济性；最终，市场化驱动大范围铺开。公司整合车企及跨界资源，布局万亿级别Robotaxi赛道，加速向出行服务运营商转型，技术能力也将反哺推动TO C车型智能化竞争力提升。

    估值与建议

    当前股价对应2022 年8 倍P/E。维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级及29 元目标价，对应2022 年11 倍P/E，较当前股价有39%的上行空间。

    风险

    芯片短缺影响持续，后续销量不及预期。