公司发布10 月产销快报：10 月整车销量总计58.2 万辆，同比-2.4%，环比+12.9%；1-10 月累计销售420.1 万辆，累计同比-0.2%；10 月整车产量总计57.2 万辆，同比-5.1%，环比+11.0%，1-10 月累计产量419.7 万辆，累计同比+1.4%。

    　　【评论】

    　　缺芯缓解或促产能逐步释放，推动月销环比增长。公司10 月整车销售58.2 万辆，同比-2.4%，表现优于市场水平（据乘联会数据：10 月广义乘用车批发销量总体同比-5.1%），环比+12.9%，延续7 月以来环比持续改善的趋势。上汽乘用车/通用五菱/大众/通用10 月销量依次为10.0 万辆、20.0 万辆、12.0 万辆、13.2 万辆，同比+42.1%、+11.7%、-22.6%、-15.4%，环比+23.5%、+33.3%、-4.0%、+6.4%。公司10 月整车销量创年内新高，预计产能因缺芯逐步缓解而持续释放是主要驱动因素。

    　　自主品牌增长势头延续，合资ID 系列站上新台阶，新能源车销量再创纪录。自主：上汽乘用车1-10 月累计销量59.5 万辆，同比+25.7%，其中荣威RX5、MG ZS 等车型10 月销量保持过万；上汽通用五菱1-10月累计销量125 万辆，累计同比+7.5%。SUV 五菱星辰9 月中旬上市，10 月销量已破万，在手订单逾2.5 万辆。合资：上汽大众/上汽通用1-10 月累计销量分别97.0/103.4 万辆，累计同比-18.2%/-6.7%，整体销量承压但局部改善：新换代途观L、帕萨特等中高端新品上市后继续强势表现，而凯迪拉克品牌10 月销量达2.2 万辆。新能源：1-10月公司新能源车累计销售55.6 万辆，累计同比+187.6%。其中，10 月整体批售7.7 万辆，同比+58.0%，环比+19.9%，终端交付8.2 万辆，同比+131.2%，创历史新高。分品牌看，MG HS 插电混动、MG ZS EV、Ei5 等中高端新能源车型销量达1.5 万辆，而上汽大众基于MEB 平台的ID 系列纯电车型10 月销量已超7,000 辆（南北大众ID 车型10 月合计销售12,376 辆，环比+25.8%）。

    　　海外全年销量有望突破60 万大关，持续拓展增量空间。1-10 月公司海外销量累计达52.9 万辆，累计同比+99.4%。其中，10 月海外销量8.7 万辆，同比+98.6%。1）印度市场：新车MG ASTOR 预售2 小时内定金订单破1.1 万，已现爆款潜质；2）欧洲市场：年内MG 新能源车销量已超2.7 万辆，同时欧洲第501 家MG 门店于瑞典斯德哥尔摩开业，渠道拓展有望进一步助推销量增长。公司有望凭借爆款车型+供应链优势，在后疫情时期逐步复苏的海外市场拓展增长空间

    　　新车型规划饱满增量可期，自主及合资或共迎新品周期。自主品牌：1）智己+飞凡（原R 品牌）切入高端智能电动市场，IM LS7 中大型SUV 或于明年上市，MARVEL R 于10 月在欧洲上市；2）MG One 基于上汽智能全球模块架构SIGMA，10 月亮相天津车展，上市在即；3）上汽通用五菱，宝骏KIWI、五菱星辰、五菱Nano EV 先后于8-9 月上市。合资品牌：1）上汽大众新款途铠、ID.6 智享版、ID.3 陆续上市，ID 系列销量持续提升；2）上汽通用昂科威S、别克GL8 ES 陆尊、威朗Pro 等车型于9 月上市，凯迪拉克LYRIQ 将于明年上市；3）上汽奥迪A7L 于9 月投产，3.0T 高配版预售价59.97 万起步，强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源，蓄力投入电动智能领域，经过多年自主与合资的合作发展，在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下，或凭国企地位及上海区位优势乘势而起，打开新的成长空间。

    　　【投资建议】

    　　公司是行业综合实力最强龙头，正积极变革重塑业务新体系，加快发展电动智能新技术，互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期，打开新的成长空间。预计公司2021-2023 年营收为8015.5/8913.8/9550.5 亿元， 归母净利润为269.8/309.6/341.4 亿元，EPS 为2.31/2.65/2.92 元，对应当前股价的PE为10.0/8.7/7.9 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　芯片供给短缺持续；上游原材料涨价；新能源车产品竞争加剧；自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。