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上汽集团(600104)机构评级研报股票分析报告

 
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上汽集团(600104)动态点评:月度销量环比改善 新能源创新高

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2021-11-12  查股网机构评级研报

  公司发布10 月产销快报:10 月整车销量总计58.2 万辆,同比-2.4%,环比+12.9%;1-10 月累计销售420.1 万辆,累计同比-0.2%;10 月整车产量总计57.2 万辆,同比-5.1%,环比+11.0%,1-10 月累计产量419.7 万辆,累计同比+1.4%。

      【评论】

      缺芯缓解或促产能逐步释放,推动月销环比增长。公司10 月整车销售58.2 万辆,同比-2.4%,表现优于市场水平(据乘联会数据:10 月广义乘用车批发销量总体同比-5.1%),环比+12.9%,延续7 月以来环比持续改善的趋势。上汽乘用车/通用五菱/大众/通用10 月销量依次为10.0 万辆、20.0 万辆、12.0 万辆、13.2 万辆,同比+42.1%、+11.7%、-22.6%、-15.4%,环比+23.5%、+33.3%、-4.0%、+6.4%。公司10 月整车销量创年内新高,预计产能因缺芯逐步缓解而持续释放是主要驱动因素。

      自主品牌增长势头延续,合资ID 系列站上新台阶,新能源车销量再创纪录。自主:上汽乘用车1-10 月累计销量59.5 万辆,同比+25.7%,其中荣威RX5、MG ZS 等车型10 月销量保持过万;上汽通用五菱1-10月累计销量125 万辆,累计同比+7.5%。SUV 五菱星辰9 月中旬上市,10 月销量已破万,在手订单逾2.5 万辆。合资:上汽大众/上汽通用1-10 月累计销量分别97.0/103.4 万辆,累计同比-18.2%/-6.7%,整体销量承压但局部改善:新换代途观L、帕萨特等中高端新品上市后继续强势表现,而凯迪拉克品牌10 月销量达2.2 万辆。新能源:1-10月公司新能源车累计销售55.6 万辆,累计同比+187.6%。其中,10 月整体批售7.7 万辆,同比+58.0%,环比+19.9%,终端交付8.2 万辆,同比+131.2%,创历史新高。分品牌看,MG HS 插电混动、MG ZS EV、Ei5 等中高端新能源车型销量达1.5 万辆,而上汽大众基于MEB 平台的ID 系列纯电车型10 月销量已超7,000 辆(南北大众ID 车型10 月合计销售12,376 辆,环比+25.8%)。

      海外全年销量有望突破60 万大关,持续拓展增量空间。1-10 月公司海外销量累计达52.9 万辆,累计同比+99.4%。其中,10 月海外销量8.7 万辆,同比+98.6%。1)印度市场:新车MG ASTOR 预售2 小时内定金订单破1.1 万,已现爆款潜质;2)欧洲市场:年内MG 新能源车销量已超2.7 万辆,同时欧洲第501 家MG 门店于瑞典斯德哥尔摩开业,渠道拓展有望进一步助推销量增长。公司有望凭借爆款车型+供应链优势,在后疫情时期逐步复苏的海外市场拓展增长空间

      新车型规划饱满增量可期,自主及合资或共迎新品周期。自主品牌:1)智己+飞凡(原R 品牌)切入高端智能电动市场,IM LS7 中大型SUV 或于明年上市,MARVEL R 于10 月在欧洲上市;2)MG One 基于上汽智能全球模块架构SIGMA,10 月亮相天津车展,上市在即;3)上汽通用五菱,宝骏KIWI、五菱星辰、五菱Nano EV 先后于8-9 月上市。合资品牌:1)上汽大众新款途铠、ID.6 智享版、ID.3 陆续上市,ID 系列销量持续提升;2)上汽通用昂科威S、别克GL8 ES 陆尊、威朗Pro 等车型于9 月上市,凯迪拉克LYRIQ 将于明年上市;3)上汽奥迪A7L 于9 月投产,3.0T 高配版预售价59.97 万起步,强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源,蓄力投入电动智能领域,经过多年自主与合资的合作发展,在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下,或凭国企地位及上海区位优势乘势而起,打开新的成长空间。

      【投资建议】

      公司是行业综合实力最强龙头,正积极变革重塑业务新体系,加快发展电动智能新技术,互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期,打开新的成长空间。预计公司2021-2023 年营收为8015.5/8913.8/9550.5 亿元, 归母净利润为269.8/309.6/341.4 亿元,EPS 为2.31/2.65/2.92 元,对应当前股价的PE为10.0/8.7/7.9 倍,给予公司“增持”评级。

      【风险提示】

      芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。

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