公司发布10 月产销快报：单月产量57.2 万辆，同比-5.12%，环比+11.03%。单月批发销量58.2 万辆，同比-2.44%，环比12.86%。1~9 月累计产量419.7 万辆，同比+1.38%，累计销量420.1 万辆，同比-0.21%。

    　　分析判断

    　　需求环比增长 自主高增合资改善

    　　产销环比增长，自主品牌产销增长明显。公司整体10 月产销环比增长11.03%/12.86%，销量58.2 万辆，高于当月产量（57.2 万辆）10,069 辆，需求表现良好，整体呈现加速从缺芯扰动中复苏、加速补库的良好态势，其中：

    　　1） 自主品牌延续稳定高增长。上汽乘用车10 月销量10.0 万辆,同比+42.09%，环比+23.45%（产量9.7 万辆，环比仅+12.87%），本年累计销量59.5 万辆，累计同比+25.70%，保持高速增长，主要系旗下荣威RX5、MG ZS 等爆款车型持续热销、月售破万。

    　　2） 合资持续改善，需求环比增长。上汽大众10 月销量12.0万辆,同比-22.58%，环比+4.01%（产量仅11.6 万辆，环比-6.42% ）， 本年累计销量97.0 万辆， 累计同比-18.20%，主要系近期缺芯以及年内车型结构调整过渡所致，预计随着新一代途观L、帕萨特等主力车型的口碑优化及持续热销，大众销量将迎来加速提升。上汽通用10月销量15.6 万辆,同比-15.39%，环比+6.43%（产量仅13.0 万辆，环比-0.43%），本年累计销量103.4 万辆，累计同比-6.65%，主要系近期缺芯影响。预计随着全新四缸+大联屏威朗家族的产能爬坡、以及豪华智能品牌凯迪拉克的持续热销优化，上汽通用销量也将加速改善。此外，上汽通用五菱10 月批发销量20.1 万辆，低于当月产量（20.0 万辆）657 辆，环比大增33.33%，同比亦在高基数基础上实现11.73%的较快增长，我们判断主要系缺芯影响较小，以及9 月新车五菱星辰SUV 上市即爆款，10 月销量破万、订单超2.5 万辆所致。

    　　新能源环比高增 ID.3 爆款可期

    　　新能源持续热销，ID 家族表现亮眼：上汽新能源汽车10 月单月实现产销7.4/7.7 万辆，同比+55.55%/58.01%。其中，上汽乘用车新能源销量2.4 万辆，环比+93.5%，同%比实+76.2现高增长。上汽大众新能源月销超12,736 万辆，再创单月销　　量新高，新车ID.3 于10 月22 日上市仅一周即交付1,255辆，爆款可期，ID.4X 与ID.6X 月销亦均已突破5000 辆，表现稳健。ID.3 作为欧洲电动车销冠，国内售价15.98~17.38万元，外观造型承载了ID 家族全新科技、时尚设计语言，比如前脸贯穿式LED 灯带，配合可点亮的品牌logo，以及两侧IQ.Light 矩阵式头灯组等。动力表现出众，百公里加速仅需7.1 秒，且为后置后驱，更具驾驶乐趣。

    　　投资建议

    　　公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，随着芯片供应的逐渐改善，公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底，我们维持盈利预测：预计公司2021-23 年营收为8,302/8,693/9,038 亿元，归母净利为289/331/379亿元，EPS 为2.47/2.83/3.24 元，以11 月4 日收盘价20.66元每股收盘价对应PE 8.4/7.3/6.4 倍，对应PB 0.8/0.7/0.7倍。给予公司2021 年1.2 倍PB，目标价28.79 元不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。