【事项】

    　　公司发布9 月产销快报：整车月销总计51.6 万辆，同比-14.4%，环比+13.8%；1-9 月累计销售361.9 万辆，累计同比约+0.2%；月度产量总计51.5 万辆，同比-9.9%，环比+20.9%，1-9 月累计产量362.5 万辆，累计同比+2.5%。

    　　【评论】

    　　缺芯影响或缓解，助力9 月销量环比向上。公司9 月整车销售51.6万辆，同比-14.4%，表现优于市场（据中汽协及乘联会数据：9 月汽车销量同比-19.6%，乘用车批发销量同比-16.6%）；环比+13.8%，延续7 月以来销量逐月环比改善的趋势。上汽乘用车、通用五菱、大众、通用9 月销量依次为8.1 万辆、15.0 万辆、12.5 万辆、12.4 万辆，同比+34.2%、-14.8%、-28.6%、-19.1%，环比+24.6%、+15.3%、+1.6%、+17.0%。9 月销量创年内新高，预计缺芯逐步缓解是重要驱动因素。

    　　自主品牌引领增长，合资ID 纯电车型开始起量，新能源车或开始发力。公司自主品牌（荣威/MG/R/大通/五菱/宝骏等）本月销量达26.4万辆，其中荣威/MG/R 品牌月销合计8.1 万辆，同比+34%，环比+25，荣威RX5、i5、MG ZS 等主力车型月销均破万。另外，9 月公司新能源车整体实现批售6.4 万辆，同比+61.3%，环比-9.2%。其中，上汽大众ID 系列纯电车型本月销量超过7,000 辆，同比+170%，自4 月以来月销持续创新高，后续ID.3 即将上市，或引领公司新能源逐步发力。

    　　新车型规划饱满增量可期，自主及合资或共迎新品周期。自主品牌：

    　　1）智己+新R 标切入高端智能电动市场，IM LS7 中大型SUV 或于明年上市，MARVEL R 或于10 月底在欧洲上市；2）MG One 基于上汽智能全球模块架构SIGMA，10 月初亮相天津车展，或上市在即；3）上汽通用五菱，宝骏KIWI、五菱星辰、五菱Nano EV 先后于8-9 月上市。

    　　合资品牌：1）上汽大众新款途铠、ID.6 智享版等新车已于9 月上市，后续ID.3 也上市在即MEB 平台电动车型销量有望持续提升；2）上汽通用昂科威S、别克GL8 ES 陆尊、威朗Pro 等车型于9 月上市，凯迪拉克LYRIQ 将于明年上市；3）上汽奥迪A7L 于9 月投产，3.0T 高配版预售价59.97 万起步，强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源，蓄力投入电动智能领域，经过多年自主与合资的合作发展，在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下，或凭国企地位及上海区位优势乘势而起，打开新的成长空间。

    　　【投资建议】

    　　公司是行业综合实力最强龙头，正积极变革重塑业务新体系，加快发展电动智能新技术，互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期，打开新的成长空间。预计公司2021-2023 年营收为8015.5/8913.9/9550.6 亿元， 归母净利润为269.8/309.6/341.4 亿元，EPS 为2.31/2.65/2.92 元，PE 为8.5/7.4/6.7倍。重新覆盖给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　芯片供给短缺持续；上游原材料涨价；新能源车产品竞争加剧；自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。