点评

    　　月产销同比降幅持续收窄，新能源汽车销量增势强劲。2021 年8 月，公司汽车产销比为1.06 倍（前值1.02 倍），汽车当月产销量分别为42.63万辆和45.34 万辆，环比分别增长42.63%、45.34%，同比分别降低14.48%、10.08%，同比降幅较上月分别收窄12.91pct、12.87pct，且公司本月产销同比降幅均小于行业。其中，公司出口及海外基地月产销量分别为6.14 万辆、6.09 万辆。同比分别增长145.39%、138.22%；新能源汽车月产销量分别为6.36 万辆、7.08 万辆，同比分别增长145.48%、171.17%。

    　　累计产销量与2019 年同期仍有差距，出口及海外基地汽车累计销量实现翻番。2021 年1-8 月，公司全年累计量产销比为1.00 倍（前值0.99 倍），累计汽车产销量分别为311.01 万辆和310.32 万辆，同比分别增长4.88%和3.07%，累计产销量同比增速较上月分别收窄3.91pct、2.64pct，且累计产销量与2019 年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为2019年同期的82.32%、80.31%。其中，公司出口及海外基地汽车累计产销量分别为37.18 万辆、37.01 万辆，同比分别增长107.32%、106.39%，累计产销量均实现翻番；新能源汽车累计产销量分别为41.70 万辆、41.47 万辆，同比分别增长323.16%、295.85%，且增速领先行业。

    　　上汽大众、上汽通用月销量同比降幅收窄，上汽乘用车月销量同比高速增长。月销量来看，2021 年8 月，上汽大众销售123017 辆，同比-15.16%；上汽通用销售106017 辆，同比-17.96%；上汽乘用车销售65000 辆，同比+28.90%；上汽大通销售17022 辆，同比+1.89%；上汽通用五菱销售130057辆，同比-12.12%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售725418 辆，同比-15.29%；上汽通用累计销售777873 辆，同比-2.55%；上汽乘用车累计销售414355 辆，同比+20.84%；上汽大通累计销售141547 辆，同比+41.19%；上汽通用五菱累计销售901441 辆，同比+11.42%。

    　　宏光MINIEV 月销量突破4 万，多数车型销量环比上升。2021 年8月，公司多款车型单月销量过万，其中销量排名居前的车型包括宏光MINIEV、朗逸、英朗、五菱宏光S、途观L，本月销量分别为41188 辆、38453 辆、25299 辆、21633 辆、18313 辆，环比分别增长53.08%、71.41%、130.54%、24.87%、211.23%。此外，本月销量环比高速增长的车型主要包括大众帕萨特、凌渡、途安L、途观L、途岳、威然，别克英朗，雪佛兰探界者、沃兰多、开拓者，名爵EZS 纯电动，凯迪拉克XT4，宝骏730、E100、RM-5、RS-3、E300，斯柯达速派、柯迪亚克、柯珞克，荣威i6、RX8 等。

    　　投资建议：公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终　　端销售，有望带动公司销量持续回暖，看好公司长期竞争优势。

    　　在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为2.30 元、2.56 元，对应公司2021 年9 月22 日收盘价19.95 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为8.66倍、7.79 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整；芯片供应问题改善不及预期。