1H21 实现归母净利润同比增长58.6%

    　　上汽集团8 月26 日发布2021 年中报：整车批发销量229.7 万辆，同比+12.1%。营业总收入3,661 亿元，同比+29%；归母净利润133.1 亿元，同比+58.6%。我们认为公司1H21 业绩增长较快主因为汽车市场需求复苏及去年同期基数较低。我们预计公司2021 -2023 年EPS分别为1.99/2.35/2.55元。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为26x，考虑到上汽的合资品牌受芯片短缺影响较大，我们基于15x 2021E PE，给予公司目标价29.80元，维持“买入”评级。

    　　芯片供给短缺叠加原材料价格上涨，2Q21 经营略承压据公告，1H21 上汽大众净利润28.9 亿元，同比-58.2%；上汽通用净利润23.5 亿元，同比+31.5%；上汽通用五菱净利润4.1 亿元(1H20：-6.3 亿元）；华域汽车净利润27.3 亿元，同比+110%。整体而言，除了上汽大众之外，上汽旗下重要子公司利润表现较好。公司2Q21 实现营业收入1,770 亿元，同比-0.5%，归母净利润64.7 亿元，同比-11.1%。2Q21 公司毛利率11.8%（2Q20：9.9%）；期间费率率合计10.5%（2Q20：8.6%）；净利率3.7%（2Q20：4.1%）。我们认为2Q21 经营承压主要受到芯片供给短缺和原材料价格上涨的拖累，2H21 随着芯片短缺逐步缓解，公司有望重回增长通道。

    　　公司持续发力电动化、智能化新赛道

    　　据公告，1H21 公司持续对新能源车和智能网联方面的研发投入。已初步形成中央集中式和域控制电子架构、SOA 软件平台、智能车数据工厂、人工智能算法和智能芯片、以及全栈OTA 和网络安全方案构成的智能汽车解决方案。新能源从方面，智己L7 年底将小批量交付，明年年初量产交付；Audie-tron 系列的Audi concept Shanghai、智己LS7、R 汽车ES33 计划于2022年上市。我们认为，公司电动化、智能化核心技术的提升，以及新车型的陆续推出将保障公司销量和收入的增长。

    　　维持“买入”评级

    　　我们认为，随着公司新车型的陆续上线，公司的收入和净利润有望恢复增长。

    　　我们维持2021-2023 年归母净利润预测不变，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为26x（前次26.5x）。考虑到上汽的合资品牌受芯片短缺影响较大，我们基于15x 2021E PE，维持公司目标价29.80 元不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司销量不及预期；新产品进展不及预期。