公司发布2021 年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入3660.96亿元，同比增长29.03%，归属于上市公司股东的净利润133.14 亿元，同比增长58.61%，扣非后归属于上市公司股东的净利润118.54 亿元，同比增长65.18%。

    投资要点：

    集团整体业绩符合预期，成本控制良好：上半年虽然受全球芯片供给短缺及大宗商品价格上涨影响，上汽集团批发总销量229.73 万辆，同比增长12.11%，其中乘用车零售242.3 万辆，同比增长30.8%，营业总收入3660.96 亿元，同比增长29.03%，归属于上市公司股东的净利润133.14 亿元，同比增长58.61%，表现明显好于销量及营收增速，表明公司降本增效取得一定成效。其中Q2 集团总批发销量115.49 万辆，同比增长-15.71%，实现营收1770.01 亿元，同比增长-0.45%，归属于上市公司股东的净利润64.67 亿元，同比增长-11.08%，毛利率11.82%,同比/环比增长1.93pct/0.73pct,净利润好于营收且毛利率提升，彰显出集团较强的供应链成本控制及转嫁能力。

    合资企业上汽大众有所拖累，上汽通用、通用五菱持续改善：上半年，上汽大众销量及业绩表现明显承压，批发销量53.24 万辆，同比增长-7.79%，净利润28.85 亿元，同比增长-58.22%；上汽通用、通用五菱表现良好，销量分别为58.18 万辆、66.13 万辆，同比分别增长4.61%、24.55%，净利润分别为23.48 亿元（同比31.57%）、4.13 亿元（扭亏，去年同期为-6.29 亿元）。随着全球芯片逐步缓解及大众新款车型的推出，预计大众销量及业绩有望回升。

    新能源汽车销量大增，期待自主业务盈利回升：在国内新能源汽车市场火热及双积分政策影响下，上半年集团新能源汽车销量超过28 万辆，同比增长超过400%，增速表现为市场的2 倍。自主乘用车销量29.94万辆，同比增长23.97%，但受原材料价格上涨的影响，自主业务毛利率为6.46%，同比下滑0.97pct。上半年集团出口及海外销售约26 万辆，销量同比接近翻番，随着国内乘用车行业的持续复苏及海外中国品牌影响力的提升，期待自主业务盈利回升。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业总收入分别为8,319.30 亿元、8,968.21 亿元和9,595.99 亿元，归母净利润分别为262.97 亿元、290.83 亿元和329.63 亿元，EPS 分别为2.25 元、2.49元和2.82 元，结合2021 年8 月26 日收盘价对应的PE 分别为8.16、7.38 和6.51 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：汽车销量不及预期，出口不及预期，芯片供给不及预期。