点评

    　　月产销同比降幅收窄，累计产销规模与19 年同期仍有差距。2021 年7月，公司汽车月产销量分别为34.46万辆和35.25 万辆，环比分别增长5.26%、7.28%，同比分别降低27.39%、22.95%，同比降幅较上月分别收窄3.94pct、8.51pct，但仍然落后行业汽车产销量同比。2021 年1-7 月，累计汽车产销量分别为268.39 万辆和264.98 万辆，同比分别增长8.80%和5.71%，累计产销量同比增速较上月显著收窄，且累计产销量与2019 年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为2019 年同期的82.77%、78.46%。

    　　上汽大通月销量持续同比高增长，上汽乘用车月销量同比降幅收窄。

    　　月销量来看，2021 年7 月，上汽大众销售70001 辆，同比-47.76%；上汽通用销售90017 辆，同比-20.17%；上汽乘用车销售50000 辆，同比-1.96%；上汽大通销售18688 辆，同比+20.43%，同比持续高速增长，且同比增速较上月扩大；上汽通用五菱销售110000 辆，同比-15.38%，同比降幅较上月显著收窄。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售602401 辆，同比-15.32%；上汽通用累计销售671856 辆，同比+0.43%；上汽乘用车累计销售349355辆，同比+19.45%；上汽大通累计销售124525 辆，同比+49.05%；上汽通用五菱累计销售771384 辆，同比+16.69%。

    　　多款车型月销量过万，过半数车型销量环比下降。2021 年7 月，销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光MINIEV、朗逸、五菱宏光S、昂科威、别克GL8、英朗，本月销量分别为26907 辆、22433 辆、17324 辆、16500辆、14115 辆、10974 辆，环比增速分别为-10.61%、21.61%、54.09%、16.49%、68.54%、-9.27%。此外，本月销量环比增长的车型主要包括上汽大通MAXUS G10、EG10、D90、EUNIQ 5、EUNIQ 6，大众帕萨特、朗逸、途安L、辉昂、途观L、ID.4 X，别克GL8、君越、昂科拉、GL6，五菱宏光S、凯捷，雪佛兰畅巡，名爵6、HS，凯迪拉克XT5、XT4、XT6，宝骏RS-7、E300 等。

    　　投资建议：公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖，看好公司长期竞争优势。考虑公司汽车二季度以来月产销同比表现整体趋弱，且持续落后行业，下调评级为“增持”。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为2.14 元、2.35元，对应公司2021 年8 月24 日收盘价18.59 元/股，公司2021 年、2022年PE 为9.48 倍、8.62 倍。

    　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。