事件概述
公司发布6 月产销快报：单月汽车批发总产量32.7 万辆，同比-31.3%，1-6 月累计产量233.9 万辆，同比+17.4%；单月汽车批发总销量32.9 万辆，同比-31.5%，1-6 月累计销量229.7万辆，同比+12.1%。其中，上汽乘用车（自主）单月销量4.7 万辆，同比-2.7%，1-6 月累计销量29.9 万辆，同比+24.0%；上汽大众6.5 万辆，同比-54.6%，1-6 月累计销量53.2 万辆，同比-7.8%；上汽通用8.5 万辆，同比-35.0%，1-6 月累计销量58.2 万辆，同比+4.6%；上汽通用五菱销量9.3万辆， 同比-25.0% ， 1-6 月累计销量66.1 万辆， 同比+24.5%。
分析判断：
整体销量有所下滑，等待芯片紧缺缓解
由于缺芯问题的持续，6 月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱同比销量皆有所下滑，合资品牌线下滑较多，自主品牌线整体销量基本稳定。随着公司对芯片供应管理的重视，以及芯片供给端的逐渐缓解，预计批发销量有望于3 季度逐渐回升。
1） 上汽大众：6 月销量6.5 万辆，同比19/20 年分别为-57.8%/-54.6%，其中主力走量车型新朗逸6 月批发销辆18,489 辆，同比-47.2%。大众MEB 平台车型方面，包括ID.4X（紧凑型SUV）、ID.6（中型SUV）和ID.3（紧凑型轿车），其中ID.4X 补贴后的售价199,888-272,888 元，ID.4X 和ID.6 今年6 月批发销量2247 辆，尚处于爬坡期。
2） 上汽通用：6 月销量达8.5 万辆，同比19/20 年分别为-39.4%/-35.0%，其核心走量车型凯迪拉克6 月批发销量为15,800 辆，同比-22.6%。
3） 上汽通用五菱：6 月销量达9.3 万辆，同比19/20 年分别为-6.9%/-25%，其中爆款车型五菱宏光MINI 月销30,100辆，同比+12.6%，重返3 万以上月销。此外，五菱宏光MINI EV 敞篷版已于上海车展亮相并将于明年正式投产，有望贡献新增量。
4） 上汽乘用车：6 月销量达4.7 万辆，同比19/20 年分别为-6.1%/-2.7%，其中核心走量车型荣威I5 6 月批发销量11,720 辆，同比-11.9%。其中，MG 品牌6 月零售销量38,737 辆，同比+78.1%，1-6 月海外零售销量超13 万辆，同比翻倍，未来还将在欧洲上市MG 品牌纯电动休旅车和纯电动SUV，预计销量有望保持高增长。
海外、新能源市场持续领跑 龙头地位稳固
零售销量看，上汽集团21 年上半年终端零售销量294.6 万辆，同比+29.7%；其中新能源汽车零售销量约28 万辆，同比增长412.6%，保持全国新能源车销量第一，并连续六月月度冠军；海外零售销量达到26.5 万辆，同比+112.8%，为中国车企海外销量第一。上汽自主品牌1-6 月份合计在上汽海外整体销量中占比超60%，新能源车销量达到2 万辆，成功引领中国新能源汽车的全球化扩张。
智能电动进展顺利 底部向上可期
公司持续推动智能化、电动化发展，“新上汽”蓄势待发。
电动化方面，公司与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车，上汽乘用车发布新能源R 品牌；加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT 量产，新一代燃料电池电堆产品 PROME M3 的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通 EUNIQ7 上实现批量上市，与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等。
智能化方面，公司已建成软件、云计算、人工智能、大数据、网络安全“五大中心”，实现了技术底座的战略布局。
同时，已初步形成由中央集中式电子架构、SOA 软件平台、智能汽车数据工厂、人工智能算法和智能芯片，以及全栈OTA 和网络安全方案等“五大支柱”所构成的“云管端”一体化全栈式智能汽车解决方案，并且在全域的核心软件上实现自主可控。基于此，公司发布了全球首款整舱交互 5G 的量产车型 MARVEL-R，斑马智行 VENUS 搭载在荣威 RX5 PLUS上；核心技术产业化持续推进，包括智驾“4i 核心技术”—域控制器 iECU、5G 智能网关 iBOX、智驾底盘 iEPS 和 iBS已实现产业化落地等。
投资建议
公司龙头地位稳固，智能电动转型积极、进展卓越，海外扩张领跑，目前处于盈利和估值历史底部，我们维持盈利预测：预计公司2021-23 年营收为8,302/8,693/9,038 亿元，归母净利为289/331/379 亿元，EPS 为2.47/2.83/3.24 元，对应PE 8.5/7.5/6.5 倍，对应PB 0.8/0.8/0.7 倍。给予公司2021 年1.2 倍PB，目标价28.79 元不变，维持“买入”
评级。
风险提示
缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。