本报告导读：

    2021-2023 年上汽全面向电动化、智能化转型，大众MEB、智己、上汽奥迪密集投放电动化新车型，开启新上汽篇章。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级，目标价31.68元。汽车芯片缓解释放产能瓶颈，2021 年开始公司电动车强产品周期与行业复苏共振，有望重回增长通道，预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.30 元/2.57 元/2.82元，同比增速31%12%/9%，综合PE/PB 估值，给予目标价31.68 元，对应2022 年12 倍PE。

    上汽大众MEB 新品密集投放，提供增长新动力。大众是国内合资品牌中电动化转型最快、最坚决的厂商，MEB 平台是传统车企最早投产的纯电平台，具有先发优势。2021 年上汽大众将投放3 款ID 系列车型，到2025 年将有15 款MEB 车型国产化，已上市的ID4、ID6产品力足、性价比高，渠道、营销调整完成后将释放增长新动能。

    自主品牌向上，智己打造高端智能汽车。公司新设立高端智能汽车品牌智己，并于2021 和2022 年各有一款车型上市，预计新车价格将超过40 万元，高举高打，助力自主品牌向上突破。智己的智能化配置超高，提前卡位智能汽车竞争高地。

    上汽奥迪补足豪华车短板，提升ASP 和盈利能力。2021 年公司上汽奥迪项目落地，预计2021 年底首款车型A7L 投产，2022 年开始贡献增量。奥迪主力车型价格超过30 万元，远高于上汽大众12 万元的单车均价，上汽奥迪将大幅提升上汽大众的ASP 和盈利能力。

    风险提示：汽车芯片恢复不及预期；新品销售不及预期；海外市场不及预期。