事件：公司发布2021 年一季报，1 季度公司共销售车辆114.2 万台（68.2%），实现营业收入1844.1 亿元（82.1%），归属上市公司股东的净利润68.5 亿元（510.8%），扣非归母净利润62.2 亿元（800.0%）。

    　　芯片短缺影响1Q销量,自主品牌表现良好。1Q21 公司累计销量达114.2 万辆，同比上升68.2%，显著领先行业水平，一方面由于2020 年同期低基数，另一方面则是公司整体产销恢复所致，但与2019 年同期相比有所下降，降幅为25.5%，其中，上汽大众实现销量24.9 万辆，同比2019 年下降46.8%，上汽通用实现销量33.6 万辆，同比2019 年下降21.4%，上汽自主销量14.5 万，同比2019 年下降3.2%，上汽通用五菱实现销量30.9 万辆，同比2019 年下降28.1%，在车市调整、疫情冲击、芯片短缺影响下，自主品牌表现较为优异，保持相对稳定增长。随着国内外疫情缓解、经济复苏、汽车行业景气度回升，通过新能源汽车、国际经营等创新业务竞争优势的持续提升，公司销量有望持续回暖，长期竞争力依然领先。

    　　1Q 营收同比大涨，库存周期进一步利好利润增长。上汽集团1Q21 实现营业收入1844.1 亿元，同比增加82.1%，归母净利润68.5 亿元，扣非归母净利润62.2 亿元，同比分别上涨510.8%和800.0%，主要系受疫情影响2020 年同期基数低，而2021 年一季度公司销量同比增长所致。我们认为，由于4Q20上汽大众和上汽通用制造公司向销售公司加了库存，1Q21 销售公司处于去库存状态，因为库存周期的调整也给公司带来一定利润增厚。

    　　布局新兴推动数字化转型，深化改革提高差异化竞争力。随着电动化和智能网联化并行发展，“数据决定体验、软件定义汽车”成为重要新趋势，在此背景下，公司积极引领行业变革，全面向移动出行服务与产品的高科技企业转型。在新能源核心技术方面，上汽英飞凌顺利实现全球最先进的第七代IGBT量产，相比进口产品成本有了大幅下降；400 型燃料电池电堆和系统研发快速推进，300 型燃料电池技术已在公司多款商用车产品上实现应用，并已获得公司以外多家企业的订单。同时，公司携手阿里巴巴和张江高科，打造智能电动汽车高端品牌“智己汽车”，自主开发中央计算和域融合的全新一代电子架构，以及开放型面向服务软件架构的SOA 软件平台，并已发布两款量产定型车。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内产销规模最大的汽车集团，以数字化转型为支撑，着力推动自主品牌核心能力建设，实现制造与服务并举发展。未来，公司将全面向技术升级化、业务全球化、品牌高档化、体验极致化的移动出行服务与产品的高科技企业转型，进一步提升业务体系综合实力。预计21 年~23 年公司净利润为277.6 亿、312 亿和347.5 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：终端需求恢复不及预期，新车型销量不及预期